东莞证券小金属系列报告指出，铟是稀散金属中的“光电之星”，在电子信息产业及新能源领域具有不可替代的重要意义。2024年全球铟产能约1800吨，中国产能1100吨（61%）；全球铟产量1080吨，中国贡献760吨（70.4%）。铟主要用于生产ITO（氧化铟锡）靶材，占全球铟消费约80%，是显示技术及触控技术中的关键材料。2025年2月4日出口管制将磷化铟、三甲基铟、三乙基铟及生产技术纳入管制，全球铟供给将进一步收紧。
铟供给高度集中，中国以70%产量主导全球市场
铟在全球的储量较少，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，主要来源于锌矿的冶炼副产品。根据美国地质调查局数据，2024年全球铟产能合计约1800吨，其中中国产能达到1100吨（61%）；全球铟产量1080吨，中国贡献760吨（70.4%）。近年来，随着铟价逐步上行，原生铟企业的开工意愿提升，中国作为全球最大的铟生产国，将继续在铟的供给中占据主导地位。目前锌冶炼行业基本处于满产状态，铟作为锌冶炼的副产品，其供给在短期预计保持稳定，原生铟供给相对稳定，供给弹性相对有限。2025年2月4日，商务部公告对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制，其中包括磷化铟、三甲基铟、三乙基铟及生产以上3项的技术及资料。中国是铟的主要生产国及出口国，长期来看，全球铟市场的供给或逐步下降，以往出口的铟产品或转入国内市场。替代品方面，碳纳米管涂层、锑锡氧化物涂层、石墨烯等材料在部分领域能替代ITO靶材的作用，但目前替代品的技术成熟度和成本竞争力尚不足以形成大规模替代。
ITO靶材占铟消费80%，显示/触控/光伏三大下游驱动
ITO（氧化铟锡）靶材的需求占据全球铟消费的主要部分，占比达到80%。氧化铟具备良好的光学透明性，因此ITO材料主要应用于各显示器中的导电需求。在显示技术中，ITO靶材可在液晶显示器、发光二极管等显示器件中作为透明电极，保证透光显示及传输信号；在触控技术中，包括智能手机、平板电脑等设备中，ITO靶材的高透光率及导电特性使其成为透明导电层的关键材料；在光伏产业中，ITO靶材可作为太阳能电池的电极材料，提升光电转换效率，是未来光伏发电技术的重要发展方向。铟的其他用途包括合金、焊料、电气组件及半导体等。氧化铟锡制成的芯片可进行更高级别的计算，未来人工智能有望增加对氧化铟锡等专用芯片材料的需求。氧化铟锡可用作数据中心光纤和电缆的涂层，从而增加信号传输并减少损耗。磷化铟还可用于高速光电探测器和光通信的半导体激光管。5G技术继续增加对铟的需求，磷化铟基板可用于5G光纤网络，通过磷化铟激光器和接收器发送数据，可实现更快速的速度、更低的延迟以及更少的信号损失。
铟价2024年冲高回落，供需格局支撑中长期价格
2024年一季度至二季度前期，铟价处于相对低位。二季度中旬，粗铟原料供应持续偏紧，小金属交易热度提升，同时显示器、平板电脑、智能手机等出货量提升，拉动对ITO靶材的需求，铟价快速上涨。因终端市场需求未及此前乐观预期，且高位铟价抑制下游采购意愿，使得铟价在三季度及四季度持续走弱。展望未来，铟的供给受制于原生铟产量瓶颈和出口管制，预计全球铟供给将逐步收紧。需求端，显示面板市场在车载显示、可折叠屏、Mini LED等新技术驱动下保持增长；光伏产业中HJT电池等高效技术路线对ITO靶材需求持续增加；半导体领域磷化铟在5G/6G光通信、数据中心等应用场景不断拓展。中长期来看，在显示面板市场和光伏产业发展下，铟金属的需求量有望持续增长，供需格局趋紧将支撑铟价中枢逐步上移。
铟行业核心供需数据一览| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 全球铟产能（2024） | 1800吨（中国1100吨占61%） | 高度集中 |
| 全球铟产量（2024） | 1080吨（中国760吨占70.4%） | 中国主导 |
| ITO靶材铟消费占比 | 80% | 核心驱动 |
| 主要下游 | 显示技术、触控技术、光伏电池 | 三线驱动 |
| 出口管制重点 | 磷化铟/三甲基铟/三乙基铟及生产技术 | 供给收紧 |
