甬兴证券报告深入分析英科医疗的产能扩张与全球竞争地位。截止2024年11月底，英科医疗产能合计870亿只（丁腈560亿只，PVC310亿只），全球范围内总产能仅次于顶级手套，但收入端已超过顶级手套。公司拥有山东青州、山东淄博、安徽淮北、江西九江、江苏镇江、安徽安庆六大生产基地，并控股两家丁腈胶乳企业、参股两家，深入布局上游原材料。越南生产基地稳步推进，海外产能布局将有效应对关税风险。2023年公司收入69.19亿元，归母净利润3.83亿元；2024年预计归母净利润12-15亿元（+213%-292%）。
产能全球第二——870亿只，规模优势显著
英科医疗从2017年深交所上市至2024年11月底，产能从190亿只增长至870亿只，七年增长358%。其中丁腈手套560亿只，PVC手套310亿只。全球范围内总产能仅次于顶级手套（1000亿只，2021年），但收入端已超过顶级手套。2023年英科医疗收入69.19亿元，顶级手套收入35.11亿元（按汇率折算），英科医疗收入规模已位居全球第一。
公司现有生产线均在2010年或之后建成，标准丁腈手套生产线长度超1.6公里、约500个控制点，良品率维持99%以上。江西基地已建成具有自主知识产权的第三代丁腈双手模全自动生产线，具有更高生产效率、更低能源消耗，使公司产品具备更优成本优势。2023年产能利用率81.12%，2024年进一步提升。
上游布局——控股两家丁腈胶乳企业，锁定核心原材料
手套成本结构中，直接材料占比约63.38%，丁腈胶乳占原材料成本比例超过90%。2021年4月，公司通过全资子公司安徽英科投资7亿元建设年产50万吨羧基丁腈胶乳、10万吨DOTP项目，2022年1月第一期年产30万吨项目进入试生产阶段。公司还控股了浩德塑胶（正常运营），参股两家丁腈胶乳生产企业，以保障原材料供应及产品品质。
能源方面，公司所有营运中生产基地均已取得能耗指标，所用主要能源为清洁燃煤。当前中国天然气价格是动力煤价格的3倍以上，公司相比主要使用天然气的马来西亚厂商具备显著能源成本优势。安徽英毅热电联产项目稳步推进，将进一步降低能源成本。
海外布局——越南基地稳步推进，应对关税风险
2019年10月，公司发布在越南投资建设年产88.2亿只（882万箱）高端医用手套项目公告，拟投资1.4亿美元，建设周期29个月。截止2024年中报，越南项目稳步推进。2024年9月美国贸易代表办公室确定对华关税行动，将在2025年对中国医用手套关税提升至50%，2026年提升至100%。
公司正积极应对：一方面通过海外产能（越南基地）规避关税；另一方面调配全球非美市场和美国市场的供货，非北美市场增速较快，欧洲市场与美国市场占比相当。公司持有约13.8亿美元、1517.2亿越南盾（约4347万人民币）的外币资产，为海外项目顺利推进提供资金保障。中长期看，英科医疗在规模、成本控制、上游布局等方面的领先优势有望持续加强。
英科医疗产能扩张历程| 年份 | 产能（亿只） | 关键事件 |
|---|
| 2019年 | 190 | 上市前产能基础 |
| 2020年 | 360 | 公共卫生事件驱动扩产 |
| 2022年 | 750 | 大规模产能投放 |
| 2024年11月 | 870 | 丁腈560亿只，PVC310亿只 |
