开源证券发布的传媒行业点评报告指出，2024年春节档观影总人次达1.63亿次（同比+26.4%），下沉市场渗透持续提升，三四线城市票房占比达53.5%创历史新高。春节档占全年票房比例从10%提升至19%，档期战略意义日益凸显。建议关注春节档对影视院线公司的弹性：上海电影院线市占率全国第四，横店影视三四五线城市影院占比70%，幸福蓝海江苏省内院线第一，万达电影直营影院规模领先。优质影片供给叠加观影补贴，院线公司有望受益于观影人次提升和下沉市场增长。
下沉市场崛起，三四线城市票房占比53.5%
自2021年以来三四线城市票房占比持续提升，2024年春节档三四线城市票房占比达53.5%创历史新高。低线城市已成为票房增长重要驱动力，下沉市场渗透率持续提升反映电影消费从高线城市向低线城市的扩散趋势。
客单价经历先升后降，2022年达52.7元峰值后持续下滑，2024年降至44.5元。客单价下降主要由于下沉市场持续渗透，低线城市票价较低带动整体票价下降。票价下降进一步降低了观影门槛，为观影人次增长提供了价格支撑。
表1：影视院线公司春节档受益逻辑| 公司 | 院线优势 | 春节档受益逻辑 |
|---|
| 上海电影 | 院线市占率全国第四（7.41%） | 联合院线789家影院，内容+院线双轮驱动 |
| 万达电影 | 直营影院规模领先 | 主出品《唐探1900》，院线+内容双重弹性 |
| 横店影视 | 三四五线城市占比70% | 下沉市场布局深，参与出品《射雕》《熊出没》 |
| 幸福蓝海 | 江苏省内院线第一 | 江苏为全国第二大票仓，区域优势显著 |
上海电影：IP开发+电影发行+院线齐发力
上海电影背靠上影集团，IP开发、电影发行和影视院线业务齐发力。2024H1联和院线累计票房17.61亿元（含服务费），位居全国第4，市占率7.41%，观影人次3745万，加盟影院789家、银幕5031块，直营影院51家、银幕375块。
内容出品方面，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，上影集团2024-2026新三年片单包含16部影片。IP开发方面，公司拟进一步收购上影元19%股权（持股至70%），与跃然创新就“IP+AI玩具”达成战略意向，经典IP商业化价值有望持续凸显。
横店影视：下沉市场深度布局受益明显
横店影视影院在全国各层级城市快速扩张，提前布局三四五线城市市场空白点。截至2024Q3，公司共拥有已开业资产联结型影院449家，其中三四五线城市占比达70%，共计银幕2869块。公司参与出品《射雕英雄传：侠之大者》和《熊出没·重启未来》已定档2025年春节档。随下沉市场崛起带动低线城市电影票房提升，公司影院放映业务有望持续受益。
幸福蓝海：区域院线领导者，江苏省内第一
幸福蓝海院线市占率全国排名第七，江苏省内市场稳居第一。截至2024H1，院线旗下影城累计596家、3564张银幕，其中自有直营影城133家、874张银幕。2024年江苏省实现票房39.19亿元，位居全国第二，为春节档重点票仓。内容出品方面，公司同时布局微短剧、短版微短剧等新内容形态，区域院线领导者地位叠加内容布局有望持续受益于春节档。
