应收账款证券化的到期管理是市场持续关注的重点。中诚信国际研报显示，存量供应链类资产支持证券预计在2025年到期409支，到期规模合计996.77亿元，占同期全部到期资产支持证券规模的14.57%。从原始权益人看，联易融保理（161.17亿元、16.17%）和声赫保理（160.21亿元、16.07%）到期规模居前。从核心企业看，保利发展（218.47亿元、21.92%）、京东世纪贸易（74.80亿元、7.50%）、中国中铁（62.61亿元、6.28%）位列前三。头部核心企业和原始权益人到期规模集中，但考虑到核心企业以AAA级央企国企为主，整体偿债压力可控。
到期规模总量——996.77亿元、占比14.57%
根据中国资产证券化分析网数据，2025年供应链类资产支持证券预计到期409支，到期规模合计996.77亿元，占同期全部到期资产支持证券规模的比例为14.57%。到期规模略低于2024年发行规模1,352.73亿元，反映供应链ABS存续规模仍在增长通道中。
从月度分布看，到期压力整体均衡，未出现极端集中月份。考虑到供应链ABS的应收账款基础资产具有短期、高周转的特点，到期偿付资金主要来源于核心企业的正常经营回款和续发产品资金，流动性风险整体可控。
原始权益人到期分布——联易融、声赫居前
深圳前海联易融商业保理有限公司到期证券58支，应偿付规模161.17亿元，占比16.17%；声赫（深圳）商业保理有限公司到期证券58支，应偿付规模160.21亿元，占比16.07%；保利商业保理有限公司到期证券40支，应偿付规模116.36亿元，占比11.67%；上海邦汇商业保理有限公司到期证券18支，应偿付规模74.80亿元，占比7.50%；深圳前海联捷商业保理有限公司到期证券30支，应偿付规模60.52亿元，占比6.07%。
前五大原始权益人合计到期572.06亿元，占比57.39%。前十大原始权益人合计到期约75%以上，原始权益人集中度与发行集中度基本匹配。头部保理公司的到期管理能力经过多轮验证，偿债保障机制成熟。
核心企业到期分布——保利发展218亿元居首
保利发展到期证券60支，应偿付规模218.47亿元，占比21.92%，在所有核心企业中排名第一，主要来源于保利商业保理发行的系列产品。京东世纪贸易到期证券18支，应偿付规模74.80亿元，占比7.50%。中国中铁到期证券31支，应偿付规模62.61亿元，占比6.28%。济南城市建设集团有限公司到期证券8支，应偿付规模34.59亿元，占比3.47%。广州市城市建设开发有限公司到期证券16支，应偿付规模34.50亿元，占比3.46%。
前五大核心企业合计到期425.0亿元，占比42.64%。保利发展作为房地产行业代表，2024年发行规模218.47亿元居全市场首位，2025年到期规模与之持平，再融资滚动的确定性是关键观察点。中国中铁、济南城建、广州城建等建筑和基建类核心企业到期规模合计约132亿元，受益于建筑央企信用资质和基础设施投融资的政策支持，偿债保障较强。
到期滚动与市场展望
供应链ABS的到期管理高度依赖核心企业的再融资能力和基础资产的循环生成能力。从历史经验看，AAA级核心企业发行的供应链ABS到期偿付率保持100%，未发生违约事件。2025年，预计供应链ABS市场将保持“增量发行覆盖存量到期”的滚动节奏。
需要关注的风险点：房地产行业核心企业（如保利发展）的销售回款和融资环境变化，可能影响再融资意愿和发行节奏；建筑行业无增信产品的到期偿付情况，将检验“集合信用”模式的可持续性。整体而言，2025年供应链ABS到期规模可控，信用风险保持在较低水平。
表：2025年供应链ABS到期规模TOP5核心企业| 核心企业 | 到期证券数 | 到期规模（亿元） | 占比 |
|---|
| 保利发展 | 60支 | 218.47 | 21.92% |
| 京东世纪贸易 | 18支 | 74.80 | 7.50% |
| 中国中铁 | 31支 | 62.61 | 6.28% |
| 济南城市建设集团 | 8支 | 34.59 | 3.47% |
| 广州城市建设开发 | 16支 | 34.50 | 3.46% |
