兴业证券报告重点分析了英维克在液冷领域的业务进展与竞争优势。英维克2023年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术营收约为2022年的4倍，快换接头、Manifold、冷板、CDU等产品已获主流算力芯片厂商和头部算力设备制造商规模采购应用，截至2024年3月累计液冷交付已达900MW。算力设备冷板已批量发货，新订单陆续落地。公司是数据中心温控领域龙头，与运营商合作关系稳定，液冷全链条布局构筑差异化竞争力。
英维克液冷业务——从0到1的爆发式增长
英维克2023年液冷业务实现跨越式增长，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术营收约为2022年的4倍。公司在液冷全链条产品布局上持续突破——快换接头、Manifold、冷板、CDU、长效液冷工质、漏液检测等核心产品已获一些主流算力芯片厂商、头部算力设备制造商规模采购应用。截至2024年3月，公司在液冷链条的累计交付已达900MW。算力设备冷板已批量发货，新订单陆续落地。液冷业务的爆发式增长验证了英维克在液冷技术研发和客户拓展方面的前瞻布局。
英维克的核心竞争力——全链条布局+客户覆盖广
英维克的核心竞争力体现在两方面。全链条布局方面，公司已实现冷板式液冷系统全链条产品覆盖——从快换接头到Manifold、从冷板到CDU、从冷却液到漏液检测，提供“端到端”一站式液冷解决方案。全链条布局意味着更高的系统兼容性、更快的响应速度和更强的客户粘性。客户覆盖方面，英维克在数据中心温控市场长期占据主流地位，和三大运营商等下游客户合作关系稳定，在运营商集采项目中整体份额第一。随着运营商推动2025年50%以上新建数据中心应用液冷，英维克有望凭借既有客户关系和全链条液冷能力获得可观订单。
英维克与传统温控厂商的能力跃升
英维克正从传统“精密温控设备供应商”向“液冷全链条解决方案提供商”跃升。传统业务中，公司是数据中心精密空调、基站温控、储能温控等多领域龙头，产品具备全球竞争力。液冷业务中，公司从单一设备供应向系统级解决方案升级，产品覆盖从“风冷”到“液冷”的全技术路线。24H1公司业绩超预期，算力领域液冷、间接蒸发冷却在手订单充足。展望24H2，数据中心液冷时代到来，英维克作为温控行业龙头将深度受益于算力散热需求爆发。收入高增摊薄期间费用，盈利能力持续改善。
液冷时代英维克的成长空间
液冷正在从“高端配置”走向“数据中心标配”。超微电脑预计未来12个月全球15%新数据中心将使用直接液冷技术，次年达30%。中国冷板式液冷市场2026年有望达111亿元（2022-2026年CAGR 99%）。英维克作为国内数据中心温控龙头、液冷全链条布局先发者，在液冷渗透率加速提升的大趋势下成长空间明确。公司与运营商、互联网大厂、算力芯片厂商的深度合作有望持续转化为订单，液冷业务有望成为公司未来3-5年最核心的增长极。
英维克液冷业务关键进展| 指标 | 数据 |
|---|
| 2023年液冷营收同比增速 | 约为2022年的4倍 |
| 液冷累计交付（截至2024年3月） | 900MW |
| 核心产品布局 | 快换接头、Manifold、冷板、CDU、冷却液、漏液检测 |
| 客户进展 | 获主流算力芯片厂商、头部算力设备制造商规模采购 |
| 算力设备冷板状态 | 已批量发货，新订单陆续落地 |
英维克在液冷全链条布局上先发优势明显，累计交付900MW验证了产品成熟度和工程实施能力。随着液冷渗透率加速提升、运营商订单放量、算力芯片厂商规模采购持续落地，英维克液冷业务有望迎来持续高增长。
