华西证券报告深入分析影子船队制裁对油运市场的冲击。据标普全球数据，全球约889艘船舶可能参与运输受制裁石油（总载重吨1.116亿吨，占全球油轮约17%），其中俄罗斯影子船队586艘（5710万吨）、伊朗155艘（含93艘VLCC）、委内瑞拉113艘。2024年底至2025年初制裁事件将加速有效运力出清，VLCC约7%已被列入制裁黑名单，合规市场运力进一步收紧。
影子船队的规模与结构——17%运力游离于合规市场之外
影子船队已成为全球油运市场中不可忽视的力量。据标普全球海上商品和海事情报风险套件数据，全球共有889艘船舶可能参与运输受制裁石油，总载重吨高达1.116亿吨，占全球油轮船队约17%。
分国家看，俄罗斯的影子船队规模最大，586艘油轮总载重吨5710万吨，包括260艘阿芙拉型/LR1型油轮和84艘苏伊士型油轮，主要服务于波罗的海和黑海出口港口，以规避G7集团60美元价格上限制裁。伊朗运营155艘影子油轮（3570万吨，含93艘VLCC），委内瑞拉运营113艘（1410万吨）。本轮制裁前，影子船队消化了大量老旧运力，延缓了拆船进程，同时也对合规市场运价产生了严重冲击。
2025年初制裁事件——183艘船舶受限，VLCC约占全球7%
2024年底至2025年初，美国对俄罗斯石油行业实施新一轮严厉制裁。本轮制裁涉及183艘船舶，其中以油轮为主（153艘），包括原油油轮93艘、成品油轮55艘。被制裁的VLCC约占全球VLCC船队约7%。
从俄罗斯受制裁公司看，俄气石油和苏尔古特石油天然气2023年合计占俄罗斯原油产量约27%（292万桶/天）。海运出口方面，两家公司2024年合计海运原油出口约97万桶/天，约占俄罗斯海运原油出口总量的29%。被制裁船只2024年共运输超过5.3亿桶俄罗斯原油，约占俄罗斯海运出口总量42%（其中3亿桶运往中国，剩余大部分运往印度）。
制裁传导机制——运力减少、运距拉长、合规需求释放
制裁对油运市场的影响通过三重机制传导。第一，有效运力直接减少。被制裁的灰船运力将无法运输合规油，被迫退出合规市场或面临拆解。第二，运距被动拉长。中国和印度暂停接收受制裁原油后，原油需求缺口转向合规市场（中东、美国、西非等），运输距离必然拉长。山东港口占中国原油进口约35%，山东地炼占全国地炼总加工能力约70%，对制裁的敏感性极高。第三，合规市场需求释放。原先被影子船队消化的运输需求将重新转向合规市场，推高合规油轮需求。
短期影响已在运价上体现。2025年第三周，VLCC-TCE周均值反弹至49670美元/天（同比+94%），关键航线TD3C TCE上涨至50679美元/天（同比+119%）。制裁事件成为决定短期运价弹性的核心变量。
全球影子船队规模分布| 国家 | 船舶数量（艘） | 总载重吨（万吨） | 主要船型 |
|---|
| 俄罗斯 | 586 | 5,710 | 260艘阿芙拉型/LR1型，84艘苏伊士型 |
| 伊朗 | 155 | 3,570 | 93艘VLCC |
| 委内瑞拉 | 113 | 1,410 | — |
| 合计 | 889 | 11,160 | 占全球油轮约17% |
