2024年银行板块以绝对优势领跑A股市场。西南证券金融研究团队深度复盘显示，申万银行指数全年涨幅达35.85%，高居31个申万一级行业榜首，同期沪深300涨幅仅16.19%。从更长周期看，中证银行指数自2022年10月底低点至2024年末累计涨幅达42.79%，相对沪深300超额收益30.63%。高股息、低波动和机构低持仓共同构筑了银行板块的防御性优势，而9月政策转向后的弹性释放则打开了进攻空间。
全年涨幅35.85%：银行板块登顶申万行业榜首
2024年银行板块以35.85%的涨幅高居31个申万一级行业榜首，同期沪深300涨幅为16.19%，银行板块跑赢大盘近20个百分点。从更长周期来看，中证银行指数自2022年10月底低点至2024年12月31日累计涨幅达42.79%，同期沪深300上涨12.14%、创业板指下跌5.45%，银行指数相对沪深300和创业板指的累计超额收益分别高达30.63%和48.23%。在A股震荡的大背景下，银行板块凭借高股息、低波动和主动机构持仓少的特质持续受到市场青睐。
行情四阶段演绎：红利→区域→弹性→红利
2024年银行板块行情可分为四个阶段。第一阶段（1月初至5月28日）：主要由2023年12月底调降存款挂牌利率和权益市场其他板块调整共同催化，叠加降准、保险增量资金、金融数据较好等因素，招行提高分红和区域优质银行业绩超预期。第二阶段（5月28日至8月28日）：宏观经济数据普遍不及预期，大盘大幅调整，银行股因主动机构投资者少、分红高、低波动等特质受到市场追捧。第三阶段（8月29日至9月18日）：受“调整存量按揭贷款利率”等息差利空因素影响，银行股进入调整期。第四阶段（9月19日后）：美联储降息和国内宏观增量政策超预期推动股市上行，银行股跑输大盘后于12月重回红利赛道。
红利策略与高ROE策略的轮动规律
2024年银行股内部呈现清晰的风格轮动：年初至8月，工农中建国有四大行领涨；8月20日后，渝农商行接力表现；9月18日政策转向后，招商银行等高ROE品种弹性更大。红利标的组合（工农中建+渝农商行）全年涨幅超40%，展现了低波动、高分红的防御性优势。高ROE组合（招行、宁波、成都、杭州、常熟）在政策转向后弹性显著，整体收益率同样可观。两种策略在不同市场环境下各占优势：震荡市红利占优，反弹市高ROE弹性更大。
2025年银行板块展望：红利仍有配置价值
展望2025年，“适度宽松”货币政策基调下无风险利率仍处下行通道，股息率与无风险利率利差持续走阔，高股息红利品种仍有配置价值。国有大行现金分红比例长期维持归母净利润30%，招商银行将“每年现金分红比例不低于30%”写进公司章程。西南证券建议关注高股息红利品种：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、中信银行、渝农商行等。同时，经济复苏预期下股份制银行和部分城商行估值弹性更大。
表：2024年银行板块关键行情数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 申万银行指数2024年涨幅 | 35.85% |
| 同期沪深300涨幅 | 16.19% |
| 中证银行指数累计涨幅（2022.10-2024.12） | 42.79% |
| 相对沪深300超额收益 | 30.63% |
| 相对创业板指超额收益 | 48.23% |
