不到5年时间，我国经营贷余额从11.35万亿元翻倍至23.98万亿元，年增速长期维持在10%以上。国联证券银行经营贷风险解析报告指出，经营贷的快速扩张与房地产市场深度关联——存量房贷利率与经营贷利率超200bp的利差推动资金违规流入房市，2021年房价高点投放的经营贷在2024年集中到期，上市银行经营贷不良率已升至1.53%（+15bp）。但随着房地产一揽子政策持续落地、房价逐步企稳，银行经营贷风险整体可控。当前申万银行指数股息率TTM达5.33%，红利价值依旧突出。
经营贷规模翻倍，结构向中长期倾斜
2019年末我国经营贷余额仅11.35万亿元，到2024年11月末已达23.98万亿元，不到5年时间翻了一倍。同比增速9.28%仍高于信贷整体增速（7.70%）。从期限结构看，中长期经营贷占比从2019年末的51.33%提升至54.41%，增加3.08个百分点。2024年前11个月净增的经营贷中，中长期占比达68.17%，较2020年提升21.24个百分点。
从增量看，2019年经营贷净增1.26万亿元，2020年后年度净增规模跃升至2万亿元以上，2023年达3.25万亿元。经营贷的高速增长反映了小微企业主和个体工商户融资需求的旺盛，以及银行在零售转型中对经营贷业务的战略倾斜。但期限拉长叠加规模快速扩张，也意味着风险暴露的滞后性增强——2023年以来前期投放贷款陆续到期，风险开始逐步显现。
上市银行不良率攀升，国有行增速最快但集中度最低
从上市银行角度看，经营贷增速更快。截至2024H1末，上市银行经营贷余额达11.86万亿元，同比增长19.21%，较整体经营贷增速高出7.03个百分点。分银行类型看，国有行增速最快（同比+28.21%），但占总贷款比最低（5.83%）；农商行占比最高（15.16%），增速仅7.08%。股份行和城商行增速分别为9.08%和4.51%。
不良率方面，21家样本银行经营贷不良率均值从2019年的2.63%逐步降至2022年的1.28%，随后回升至2024H1的1.53%（较2023年末+15bp）。农业银行从0.65%升至0.77%，建设银行从0.65%升至1.57%，招商银行维持在0.63%的低位。不良率先降后升，前期走低更多为规模快速扩张稀释所致，2023年以来风险开始实质性暴露。
经营贷风险的核心在于房地产关联度
表：上市银行经营贷不良率变化（2019-2024H1）| 银行类型 | 2019年 | 2022年 | 2024H1 | 变化趋势 |
|---|
| 样本银行均值 | 2.63% | 1.28% | 1.53% | 先降后升 |
| 农业银行 | 1.62% | 0.65% | 0.77% | 低位回升 |
| 建设银行 | 3.50% | 0.65% | 1.57% | 明显回升 |
| 招商银行 | 0.81% | 0.64% | 0.63% | 保持稳定 |
经营贷通常以个人住宅作为抵押物，其风险与房地产市场深度关联。2022年之前，存量房贷利率基本处于5%以上，而2023年9月存量房贷利率下调前，部分经营贷利率已跌破3%，超200bp的利差推动部分经营贷资金违规流入房市。2021年3月原上海银保监局调查发现123笔、3.39亿元经营贷和消费贷涉嫌被挪用于房地产市场。
在此背景下，经营贷增速与个人住房贷款增速呈现负相关，与早偿率呈现正相关。房价下行进一步加剧风险——当前全国二手房出售挂牌价指数较2021年高点已下跌21.13%。一线城市跌幅15.55%，三线城市跌幅超24%。但银行商品房抵质押率一般为70%，当前房价降幅尚未完全突破抵质押率，抵押物仍有一定安全边际。
