银行业的ROE趋势正处关键转折期。国信证券银行业专题报告显示，2025年上半年银行业基本迎来阶段性业绩底部，下半年景气度有望边际改善。净息差降幅收窄是核心驱动因素——预计2025年净息差同比收窄约12bps（较2024年的20bps明显收窄），下半年有望企稳。大行ROE中枢虽下移但能较长时间维持在7%-8%。日本和欧洲经验表明，低利率时代银行业信用成本可长期维持低位，资产质量担忧不必过度放大。此轮业绩下行周期进入尾声。
净息差：2025年收窄12bps，下半年有望企稳
不考虑进一步降息，历史因素带来35家上市银行2024-2025年净息差分别收窄约15bps和10bps。2025年LPR将进一步下调，但央行呵护净息差意图明确，资负两端利率大概率对称降息，对净息差影响偏中性。过去两年国债利率持续大幅下降至当前低位，2025年进一步下降空间有限，金融投资业务对净息差的拖累也将明显收窄。预计2024-2025年上市银行净息差同比分别收窄约20bps和12bps，下半年有望阶段性企稳。
大行ROE中枢：7%-8%可长期维持
大行ROE中枢面临下行压力，但预计能较长时间维持在7%-8%。核心判断依据：净息差中枢有望保持在1.2%-1.3%（日本和欧洲低利率时期净息差很少降到1.0%以下）；信用减值计提成本控制在约0.5%-0.6%（低利率时代风险偏好下降，信用成本可长期维持低位）；杠杆稳定在约12倍。2024年6月报告《2024年净息差影响因素定量分析》已对净息差趋势做过详细测算，结论一致。
信用成本：低利率时代无需过度担忧不良
市场对银行不良的一个认知误区是——低利率低增长环境下银行会暴露大量不良。但事实是：高利率时代投放的高风险贷款在利率快速下行时暴露不良，但进入持续低利率时代后，银行和实体风险偏好都非常低，该阶段投放的贷款并不会出现大量不良。日本和欧洲经验已验证——进入低利率环境后，银行业信用成本一直维持在较低水平（欧洲系统重要性银行信贷减值计提成本持续低位，日本银行业信贷减值计提成本同样低位稳定）。
2025年业绩展望：营收仍承压，利润小幅正增长
信贷规模增速小幅放缓（预计新增信贷18.8万亿元，同比增速7.4%），但受益于净息差降幅收窄，净利息收入增速降幅收窄。手续费收入降幅收窄，但投资收益增速大概率放缓。房地产不良暴露至暗时刻或已过去，政信类贷款不良担忧大幅缓解，零售不良仍处高位但有望随经济复苏改善。信用成本维持较低水平，预计2025年上市银行归母净利润实现约1.5%增长。
表：大行ROE简化测算| 假设指标 | 乐观情景 | 中性情景 |
|---|
| 净息差 | 1.30% | 1.30% |
| 非息收入占比 | 22% | 22% |
| 成本收入比 | 30% | 30% |
| 信用减值计提成本 | 0.50% | 0.60% |
| ROA | 0.67% | 0.57% |
| 杠杆率 | 12.00 | 12.00 |
| ROE | 8.0% | 6.8% |
