银行净息差已触及历史低点，2025年负债端或为稳息差的重要抓手。华泰证券报告综合测算2022年以来多轮存款利率调整、2024年手工补息整改和同业活期利率下调，对上市银行2025年息差合计有16.8bp的提振。其中大行更加受益于手工补息（17.2bp），而农商行定期存款占比较高（17.3bp），定期存款到期重定价对息差改善更为显著。若2025年LPR进一步下调，预计存款挂牌利率将跟随调整，对冲资产端不利影响。负债成本改善有望成为2025年银行息差企稳的关键力量。
息差提振16.8bp：政策组合拳全面发力
综合22年以来六轮存款利率调整、24年4月手工补息整改、24年11月同业活期利率下调三项政策，测算对2025年上市银行息差合计提振16.8bp。
分银行类型看：大行受益17.2bp（手工补息整改效应更大），股份行15.8bp（同业活期新规效应更大），城商行15.9bp，农商行17.3bp（定期重定价效应更大）。存款利率调降对息差的正面影响在2024年已部分释放，2025-2026年随着22-23年新增定期存款集中到期重定价，效应将进一步加速。
考虑增量政策方面，若2025年LPR进一步下调，预计存款挂牌利率将跟随调整，对冲资产端不利影响。随经济预期修复、存款定期化趋势改善，有望进一步驱动银行负债端成本优化。
表3：负债端政策对上市银行2025年息差提振测算（bp）| 银行类型 | 存款利率调降 | 手工补息整改 | 同业活期下调 | 合计 |
|---|
| 国有大行 | 13.5 | 2.5 | 1.2 | 17.2 |
| 股份行 | 12.3 | 1.6 | 1.9 | 15.8 |
| 城商行 | 12.8 | 1.2 | 1.5 | 15.9 |
| 农商行 | 14.6 | 0.8 | 0.9 | 17.3 |
| 上市银行平均 | 13.0 | 2.0 | 1.4 | 16.8 |
结构分化：大行手工补息受益，农商行定期重定价受益
各类银行受益逻辑存在差异。大行手工补息整改受益更大——24年4月规范手工补息后，大型银行对公存款利率显著下行，24H1大行对公活期、对公定期存款分别较23年-13bp、-9bp。
农商行个人定期存款占比高达56.9%，在各类银行中最高，定期存款到期重定价对息差的改善更为显著。城商行个人定期占比31.1%，同样高于国股行。随着22-23年新增定期存款集中到期，城农商行的负债成本优化将更为明显。
股份行同业负债占比较高，24H1兴业、浦发、民生、华夏同业负债占比分别达24.9%、20.1%、19.4%、25.7%。同业活期新规出台后，股份行受益最大，测算可提振息差1.9bp、利润增速2.54pct。
对公同业规范+海外降息，负债成本多重改善
2024年11月同业活期存款利率自律倡议和利率兜底条款相继出台，将非银同业存款利率纳入自律管理，以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准。测算对上市银行息差提振1.4bp，股份行更为受益。
手工补息整改后，24H1上市银行对公活期、对公定期存款分别较23年-13bp、-9bp至2.61%、1.03%，对公存款成本出现明显改善趋势。随美联储降息周期开启，外币存款占比较高的中行（19.8%）、交行（7.9%）等负债成本也有望优化。
息差企稳可期，重点个股受益排序
负债端改善16.8bp将对冲资产端LPR下行带来的部分压力，2025年银行息差有望企稳。改善方向上：1）定期占比高个股更受益于到期重定价，如邮储、招行、宁波、南京、成都、苏州；2）同业活期、对公协议存款新规落地，相关负债占比高的国股行望获更大改善，如四大行；3）海外降息周期开启，中行、交行等更为受益。
