2025年开年以来，银行信贷投放呈现明显的结构性分化。华泰证券研究报告显示，24年1月高基数下大行普遍反馈开门红规模较去年同期基本持平或偏弱，而股份行、城商行普遍反馈新增贷款优于24年同期。沿海、川渝区域信贷需求相对旺盛，按揭贷款需求复苏较为明显。预计25年整体信贷增量较24年持平，增速略有放缓至7.3%。信贷投放的结构性分化为不同类型银行的业绩预期带来显著差异。
不同类型银行开门红“温差”显著
2024年1月贷款新增4.92万亿元，创历年1月投放新高，在高基数下大行开门红同比持平或偏弱，但优于23年同期。结构上以对公贷款为主，零售贷款投放未有明显改善。股份行、城商行反馈开年以来新增贷款优于24年同期，主要由于24年受零售拖累导致基数较低，以及沿海、川渝区域需求冷暖差异。分行业看，按揭贷款需求复苏较为明显，得益于地产支持政策落地显效，24年12月新房和二手房网签成交面积同比改善，12月居民中长贷同比多增1538亿元。全年看，预计25年信贷增量较24年整体持平，增速略有放缓。
贷款结构：对公仍为主力，零售边际改善
上市银行24H1末对公贷款/零售贷款/票据在总贷款中占比分别为58%/37%/5%。零售端，2024年宏观经济弱复苏下居民收入预期及消费信心仍待修复，各类型零售贷款增速边际均有所放缓，股份行压力更为明显，多家股份行零售贷款规模较23年末收缩。按揭贷款受居民购房意愿较弱及提前还贷影响，23年以来上市银行按揭贷款余额步入负增长区间。24年9月金融支持地产政策四箭齐发，部分银行反馈25年开年以来按揭贷款需求复苏较为明显，消费贷投放也有边际修复，预计2025年按揭、信用卡贷款呈现恢复性增长。
对公聚焦重点领域，五篇大文章成发力方向
对公端项目储备基本稳定，开门红大部分仍以基建、制造业贷款为主。高质量发展导向下，“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）或是未来重要发力方向。银行资产配置仍以信贷为主，若需求复苏较慢，或将考虑加大金融投资资产配置。不同类型银行信贷投放分化延续，大行受24年高基数影响增速放缓，区域行凭借区域经济活力和项目储备维持较快增长。
2025年信贷投放展望与投资启示
预计25年信贷增量较24年持平，增速7.3%较24年略有回落。按揭贷款受益于地产政策效果显现有望恢复正增长，消费贷随居民信心修复边际改善，经营贷风险仍在出清中。具备优质区域布局、零售信贷占比较高的银行在信贷投放量价两方面均更具优势。建议关注扎根沿海、川渝等高增长区域的城商行，以及零售信贷修复弹性较大的股份行。
上市银行贷款增速与结构预测| 指标 | 2023年 | 24Q3 | 2024E | 2025E |
|---|
| 贷款同比增速 | 11.1% | 8.2% | 7.8% | 7.3% |
| 对公贷款占比 | 58% | 58% | 58% | 57% |
| 零售贷款占比 | 37% | 37% | 37% | 38% |
| 票据占比 | 5% | 5% | 5% | 5% |
