银行资产质量展望

银行资产质量是决定板块估值安全边际的核心变量。平安证券2025年银行行业年度策略报告指出，商业银行3季度末不良率1.56%同比-5BP，拨备覆盖率209.48%，资产质量整体保持稳健。地产行业不良率半年末环比-46BP至3.21%，政策“止跌回稳”定调持续缓释风险。零售贷款不良率略有上升（半年末+15BP至1.36%），居民收入恢复不及预期带来波动。稳增长政策持续托底风险，行业核心指标预计保持稳定，拨备仍将持续反哺盈利。本文从不良率趋势、重点领域风险、抵补能力三个维度，前瞻银行资产质量走势。

商业银行资产质量整体保持稳定。从广义不良率（不良率+关注率）看，3季度末为3.84%，同比略有上升4BP，零售资产质量波动带来关注率小幅上升。商业银行3季度末不良率环比持平半年末于1.56%，同比下降5BP。分类型看，国有大行、股份行、城商行和农商行不良率分别同比变化-2BP/-10BP/-5BP/-14BP至1.25%/1.25%/1.82%/3.04%，各类型银行均有改善。拨备水平方面，3季度末商业银行拨备覆盖率209.48%，拨贷比3.27%，分别同比变化+1.59pct/+8BP，风险抵补能力保持稳定。资本水平稳中有增，资本新规落地缓解银行资本压力，3季度末资本充足率15.6%同比+0.85pct。上市银行半年末零售贷款不良率较年初+15BP至1.36%，超过23年下半年水平（+7BP），居民收入恢复不及预期、延期还本付息政策到期影响零售资产质量。对公贷款不良率较年初-10BP至1.16%，资产质量改善明显。

地产行业资产质量上半年略显好转。从上市银行地产行业贷款平均不良率看，半年末水平环比年初下降46BP至3.21%，出险房企数量减少以及政策持续发力是主因。分银行看，华夏、浦发和浙商银行对公地产不良率较年初变化幅度最大（-165/-137/-122BP），兴业、平安和浙商不良率处于上市股份行较好水平。9月政治局会议明确提出促进房地产市场“止跌回稳”，政策效果已初步显现——10月商品房销售面积和销售额同比负增缺口较9月收敛9.19/14.66pct。零售资产质量波动值得关注。半年末零售贷款平均不良率较年初上升15BP至1.36%，上升幅度超过23年下半年（+7BP）。分银行看，郑州、青岛、瑞丰银行零售不良率上升幅度较大（分别+51/+49/+28BP至1.95%/1.64%/1.77%）。居民收入恢复不及预期、延期还本付息政策到期是主要影响因素。展望2025年，稳增长政策持续发力下居民收入有望改善，零售风险有望逐步企稳。

H3：风险抵补与盈利反哺——拨备释放空间充足

银行业拨备水平充裕，为盈利提供反哺空间。3季度末商业银行拨备覆盖率209.48%，拨贷比3.27%，均处于历史较高水平。国有大行/股份行/城商行/农商行拨备覆盖率分别为245%/215%/188%/150%，大行和股份行拨备安全垫最厚。在资产质量保持稳健的背景下，拨备计提压力可控，能够一定程度通过信贷成本的调降来维持净利润增速的稳定。结合25年盈利敏感性分析，信贷成本每下降1BP（从0.61%降至0.60%），上市银行净利润增速可提升约0.7个百分点。预计2025年拨备反哺盈利的效应仍将延续。地产风险缓释和零售风险企稳是拨备释放的前置条件。

各类型银行不良率与拨备覆盖率（2024Q3）

银行类型	不良率	同比变化	拨备覆盖率
国有大行	1.25%	-2BP	245%
股份制银行	1.25%	-10BP	215%
城商行	1.82%	-5BP	188%
农商行	3.04%	-14BP	150%
商业银行整体	1.56%	-5BP	209%

H3：资产质量展望——核心指标稳定，拨备反哺延续

展望2025年，稳增长政策持续托底风险，地产“止跌回稳”定调和化债政策落地将持续缓释相关领域风险，行业核心资产质量指标预计保持稳定。零售风险随居民收入改善有望企稳。拨备水平充裕为盈利提供反哺空间，预计拨备反哺效应仍将延续。