2024年四季度，公募基金医药持仓再创新低，引发市场对医药板块底部信号的关注。西南证券研报指出，24Q4全部公募基金医药持仓占比降至8.85%，环比下降0.94个百分点；剔除主动医药基金后仅3.80%，环比下降2.83个百分点；再剔除指数基金后仅剩0.41%，环比大幅下降5.16个百分点。申万医药板块市值占比为6.06%，环比下降0.64个百分点。全基医药持仓处于历史低位，或为医药板块筑底提供重要信号。
全基医药持仓再创新低的三个维度
24Q4全部公募基金医药持仓占比8.85%，环比下降0.94个百分点，从23Q4的13.68%高点持续回落近5个百分点，连续四个季度下降。剔除主动医药基金后占比3.80%，环比下降2.83个百分点。再剔除指数基金后仅剩0.41%，环比下降5.16个百分点，这一指标创下历史新低。
从绝对值看，24Q4主动医药基金规模为1694亿元，医药指数基金规模为1253亿元，合计医药基金规模2947亿元。申万医药股总市值约5.7万亿元，A股总市值约89.5万亿元，医药股总市值占比6.06%。医药板块的市值占比与持仓占比的差距进一步拉大，反映公募基金对医药板块的配置意愿降至冰点。
从历史高位到历史低位的演变路径
本轮医药持仓的下行始于23Q4的阶段性高点。23Q4全部公募基金医药持仓占比13.68%是近年的高点，随后24Q1降至11.13%、24Q2降至10.16%、24Q3降至9.79%、24Q4降至8.85%，四个季度累计下降4.83个百分点。剔除指数基金后，医药持仓占比从23Q4的7.89%骤降至24Q4的0.41%，降幅更为显著。
这一趋势与医药板块的市场表现形成相互印证。24Q4申万医药板块下跌约6-8%，跑输大盘，子行业中化学制剂、医疗耗材、医院等板块跌幅居前。全基医药持仓创历史新低，往往意味着市场对医药板块的悲观预期已较为充分，历史上医药持仓低点往往对应板块的阶段性底部。
子行业持仓结构的分化——CXO与医疗设备获加仓
在总量下行的背景下，子行业持仓结构呈现明显分化。医药基金重仓市值占比中，医疗研发外包环比增加2.06个百分点至10.73%，医疗设备环比增加1.46个百分点至6.65%，血液制品环比增加0.51个百分点至1.09%。而化学制剂环比下降3.85个百分点至15.52%，医疗耗材环比下降1.75个百分点至2.22%，医院环比下降0.65个百分点至2.04%。
非医药基金的持仓变化与医药基金方向一致。医疗设备占比环比增加0.47个百分点至1.03%，化学制剂环比增加0.22个百分点至0.81%。非医药基金同样偏好医疗设备，但对化学制剂的加仓力度小于医药基金。血液制品在非医药基金中环比下降0.03个百分点，与医药基金的操作方向相反。
持仓新低的投资启示
全基医药持仓创历史新低，历史上往往是医药板块的重要底部信号。回顾2018年底、2022年9月等医药持仓低点，随后板块均迎来阶段性反弹。当前医药板块PE处于历史低位，医保谈判常态化、集采影响逐步消化、创新药出海加速等积极因素正在累积。
外资方面，24Q4外资持有医药生物板块总市值占比为2.75%，环比下降0.06个百分点，持股总市值1649亿元，环比减少183亿元。外资持仓同样处于低位，进一步确认了板块的底部区域。从个股看，药明康德获得内外资共振加仓（基金数量+65家、持股市值+21亿），反映CXO板块情绪回暖。
表：2024Q4医药基金持仓核心数据| 指标 | 24Q4 | 环比变化 | 历史含义 |
|---|
| 全部公募基金医药持仓占比 | 8.85% | -0.94pp | 连续四季度下降 |
| 剔除主动医药基金占比 | 3.80% | -2.83pp | 再创新低 |
| 剔除指数基金占比 | 0.41% | -5.16pp | 历史最低 |
| 申万医药板块市值占比 | 6.06% | -0.64pp | 低于持仓 |
| 外资持股占比 | 2.75% | -0.06pp | 同步低位 |
