华安证券研究所2025年3月发布的有机硅行业深度报告指出，经过2022-2024年产能集中释放周期，有机硅DMC价格已从2021年6万元/吨高点回落至13100元/吨的历史底部区间，行业整体处于亏损状态。但景气度的触底往往也是拐点的前兆——开工率从59.46%的低点逐步回升至80.69%，供需关系的边际改善信号已经出现。本文系统复盘有机硅价格走势、开工率变化与景气度传导逻辑。
有机硅价格与价差走势：历史底部信号明确
有机硅DMC的价格走势在2021年经历了史诗级行情。受国内能耗双控政策影响，工业硅和有机硅出现限电，供需错配叠加原料成本支撑，有机硅中间体价格突破6万元/吨，生胶价格同步冲顶。然而高价刺激了大规模扩产，2022年随着国内疫情反复、地产链进入下行周期以及多家企业集中投产，供需格局迅速逆转，DMC价格持续下滑至年底的16700元/吨，行业首次进入亏损区间。此后价格在底部反复探低，截至2024年底，有机硅中间体价格约为13100元/吨，价差仍为负值，行业盈利处于历史极低水平。以价差指标衡量，有机硅DMC与原料（工业硅+一氯甲烷）的价差长期在盈亏平衡线以下运行，意味着全行业仍处于整体亏损状态。从历史周期来看，有机硅行业的底部往往伴随着产能出清和开工率下调，而当前价格持续磨底的时间已超过两年，行业进一步下行的空间有限，景气度触底的信号较为明确。
开工率曲线：从59.46%到80.69%的修复信号
开工率是判断有机硅行业景气度拐点的领先指标。2022年，随着价格持续下跌和行业亏损加剧，有机硅企业被迫通过降负减产来应对经营压力。2022年11月，DMC行业开工率触及59.46%的历史低点，较2021年景气高点时的75%以上开工率大幅下滑。进入2023年，随着部分高成本产能的退出和需求端的缓慢复苏，开工率开始筑底回升，但全年仍维持在66%左右的相对低位。2024年，在出口高增长和新兴领域需求拉动下，开工率中枢进一步上移至65.5%。进入2025年1月，行业开工率已回升至80.69%，创下近三年来的阶段性新高。开工率的显著回升表明，前期过剩的产能正在被内外需求逐步消化，供需关系正在从宽松向平衡收敛。需要注意的是，开工率提升的同时价格尚未跟涨，这反映了行业仍在消化库存压力，但开工率的持续上行往往是价格拐点出现的先行指标。
景气度传导链条：从需求修复到盈利回升
有机硅行业的景气度传导遵循"需求回升→开工率提升→库存去化→价格修复→盈利改善"的经典路径。当前行业正处于"开工率提升→库存去化"的中间阶段。从需求端来看，三大驱动力正在形成合力：一是地产链在融资政策支持下逐步企稳，建筑密封胶需求有望触底修复；二是光伏和新能源汽车等新兴领域保持高速增长，2024年光伏电池产量同比增长近40%，新能源车渗透率已达49.4%；三是出口持续高增长，2024年有机硅中间体出口量54.57万吨，近5年复合增速22.46%。供给端方面，2025-2026年国内仅有内蒙古兴发10万吨/年单一新增项目，扩产周期基本结束。在需求刚性增长和供给增量收敛的双重作用下，行业过剩产能量正在被逐步消化。华安证券预计2025年开始有机硅行业将迎来大幅修复，DMC价格有望从底部回升，行业盈利将从亏损区间逐步回归正常水平。
有机硅DMC价格与开工率关键节点（2020-2025年）| 时间节点 | DMC价格（元/吨） | 行业开工率 | 行业状态 |
|---|
| 2021年高点 | >60000 | >75% | 高景气，供需错配 |
| 2022年11月 | 16700 | 59.46% | 深度亏损，减产降负 |
| 2023年均值 | 约15000-17000 | 66.41% | 底部磨底，亏损持续 |
| 2024年底 | 约13100 | 65.50% | 价格新低，开工企稳 |
| 2025年1月 | 约13100-13500 | 80.69% | 开工显著回升，拐点渐近 |
