产量和储量是油气公司核心资产价值的根基。东吴证券十大维度对比显示，中石油油气总产量约2000-2200百万桶油当量/年居首（原油900-1000百万桶/年+天然气1300-1400亿方/年），埃克森美孚约1500-1700百万桶油当量/年，雪佛龙约1200-1400百万桶油当量/年，中石化约500-600百万桶油当量/年。储量方面，埃克森美孚原油储量7000-8000百万桶（最高），中石油天然气储量8000-9000十亿立方英尺（最高），油气总储量中石油约20000-22000百万桶油当量居首。储量替代率中石化最高但近年下降，中石油和雪佛龙基本持平，埃克森美孚最低。储量寿命埃克森美孚约15-18年最长，中石油12-15年，雪佛龙10-12年，中石化8-10年最短。中石油产量规模领先但储量寿命仍低于埃克森美孚，反映国内资源接替压力。
产量对比——中石油总量领先，埃克森美孚原油与天然气均衡
原油产量中石油约900-1000百万桶/年最多，埃克森美孚约600-700百万桶/年，雪佛龙约500-600百万桶/年，中石化约300-400百万桶/年。天然气产量中石油约1300-1400亿立方米/年居首，埃克森美孚和雪佛龙约700-800亿方/年基本持平，中石化约300-400亿方/年。油气总产量（百万桶油当量）中石油约2000-2200百万桶油当量/年，埃克森美孚约1500-1700百万桶油当量/年，雪佛龙约1200-1400百万桶油当量/年，中石化约500-600百万桶油当量/年。中石油总产量领先主要因天然气产量体量庞大（转换后约800-900百万桶油当量），占其总产量的40%以上。埃克森美孚油气结构更为均衡（原油占比约55%，天然气占比约45%），中石化原油产量占比最高（约60%-70%），天然气占比相对较低。
储量对比——埃克森美孚原油储量领先，中石油天然气储量居首
原油储量方面，埃克森美孚约7000-8000百万桶最多（受益于Permian和圭亚那持续勘探发现），中石油约6000-7000百万桶，雪佛龙约5000-6000百万桶，中石化约2000-3000百万桶。天然气储量方面，中石油约8000-9000十亿立方英尺最多（国内天然气资源丰富），埃克森美孚约6000-7000十亿立方英尺，雪佛龙约4000-5000十亿立方英尺，中石化约1000-2000十亿立方英尺。油气总储量中石油约20000-22000百万桶油当量居首，埃克森美孚约15000-17000百万桶油当量，雪佛龙约10000-12000百万桶油当量，中石化约3000-4000百万桶油当量。原油储量占比方面，埃克森美孚、中石化、雪佛龙均超50%（原油占比高），中石油原油储量占比不足50%（天然气占比超50%），反映中石油的天然气资源禀赋优势。
储量替代率与储量寿命——接替能力的差距
储量替代率反映公司发现和新增储量替代当年产量的能力。中石化储量替代率最高（约150%-200%），中石油和雪佛龙基本持平（约100%-150%），埃克森美孚最低（约80%-120%）。但需注意，储量替代率高不等于资源质量高——中石化可能受益于现有油田扩边和加密开发（单位储量经济性较低），而埃克森美孚的新发现（如圭亚那Stabroek区块）品质优异但单个项目周期长。储量寿命方面，埃克森美孚最长（约15-18年），中石油约12-15年，雪佛龙约10-12年，中石化约8-10年最短。中石化储量寿命最短反映其上游资产规模相对有限，储量接替压力最大。埃克森美孚受益于圭亚那等优质资产的持续发现，储量寿命持续保持行业领先。
产量结构与油价的关联——油价弹性差异
原油产量占比决定了公司业绩对油价的敏感度。埃克森美孚原油产量占比约55%，雪佛龙约50%，中石化约60%-70%，中石油约50%-55%。中石化原油产量占比最高，理论上对油价最敏感，但考虑其炼化业务的对冲效应，实际油价弹性低于中石油。中石油天然气产量占比超40%，天然气价格（国内管制价格）与原油价格联动性较弱，因此中石油的油价弹性低于埃克森美孚（原油占比55%）和雪佛龙（原油占比50%）。综合产量规模（中石油领先）和价格弹性（埃克森美孚领先），在油价上行周期，埃克森美孚的利润弹性可能高于中石油（尽管产量较低，但油价敞口更大），在油价下行周期，中石油因天然气占比高而具有相对抗跌性。
表：中美油气公司产量与储量核心指标对比（2023年）| 公司 | 原油产量（百万桶/年） | 天然气产量（亿方/年） | 总产量（百万桶油当量） | 原油储量（百万桶） | 储量寿命（年） |
|---|
| 中石油 | 900-1000 | 1300-1400 | 2000-2200 | 6000-7000 | 12-15 |
| 中石化 | 300-400 | 300-400 | 500-600 | 2000-3000 | 8-10 |
| 埃克森美孚 | 600-700 | 700-800 | 1500-1700 | 7000-8000 | 15-18 |
| 雪佛龙 | 500-600 | 700-800 | 1200-1400 | 5000-6000 | 10-12 |
