2024年四季度，有色金属板块遭遇显著减仓。国盛证券研报指出，主动型+指数型基金有色持仓占总持仓比例由4.5%降至2.6%，主动+指数基金合计减持645亿元（环比-47%），接近减半。紫金矿业持仓市值从586亿元降至280亿元，占有色持仓比例由43%下降4.3pct至38%。赤峰黄金从34亿元降至9亿元，跌出前十大持仓股。在整体减仓背景下，主动/指数基金配置策略出现分化，主动基金相对增持工业金属，指数基金转向能源金属。
板块持仓总量——减仓47%接近减半
2024Q4，主动型+指数型基金有色重仓股合计持仓731亿元，主动型基金持仓521亿元，指数型基金持仓210亿元。主动+指数基金合计对有色板块减持645亿元，环比减少47%，接近减半。其中，主动型基金减持439亿元（环比-46%），指数型基金减持206亿元（环比-49%）。
从持仓占比看，主动型基金有色持仓占总持仓比例由5.2%降至3.2%，指数型基金由3.5%降至1.7%，合计占比由4.5%降至2.6%。有色板块持仓比例大幅下滑，反映机构在四季度对有色金属行业的配置意愿显著下降。
细分板块配置——工业金属主导，策略分化
存量来看，2024Q4主动+指数基金持有有色金属重仓股总市值中，工业金属占比64%（-7pct），贵金属13%（-3pct），能源金属11%（+4pct），小金属8%（+3pct），金属新材料4%（+2pct）。
主动型基金与指数型基金策略分化明显。主动型基金工业金属持仓占比由61%提升至66%（+5pct），贵金属降至15%（-4pct），小金属降至8%（-4pct）；指数型基金则大幅减配工业金属（从75%降至61%，-14pct），能源金属占比从12%大幅提升至22%（+10pct），贵金属从7%升至8%。两类基金对工业金属的看法出现明显分歧。
前十大重仓股——集中度下降，持仓分散
2024Q4主动+指数基金前十大重仓股总市值493亿元，环比-52%，占有色总持仓67%，环比下降7pct，基金持仓趋于分散。紫金矿业为第一大重仓股，持仓市值从586亿元降至280亿元，占比从43%降至38%（-4.3pct）。赤峰黄金从34亿元降至9亿元，环比大幅减仓，跌出前十大。
在行业整体减持背景下，基金持有的前十大重仓股市值占各股票流通市值比例均有不同程度下移。紫金矿业从17.4%降至9.0%（-8.4pct），中国铝业从11.2%降至4.0%（-7.2pct），山东黄金从9.9%降至2.4%（-7.5pct），洛阳钼业从10.7%降至1.5%（-9.2pct）。赣锋锂业持仓占比亦有下滑，但持有基金家数略有提升，在板块减持背景下仍跻身第七大重仓股。
配置策略分化的投资含义
主动基金增持工业金属反映对国内宏观政策催化下铜铝需求的看好；指数基金转向能源金属则更多反映被动配置结构调整。板块持仓接近减半后，边际减仓空间有限，顺周期金属价格弹性有望在2025年逐步释放。
表：2024Q4有色金属板块持仓变化核心数据| 指标 | 数值 | 环比变化 |
|---|
| 主动+指数基金持仓 | 731亿元 | -47% |
| 有色持仓占总持仓比例 | 2.6% | -1.9pct |
| 主动基金持仓 | 521亿元 | -46% |
| 指数基金持仓 | 210亿元 | -49% |
| 工业金属占比 | 64% | -7pct |
| 贵金属占比 | 13% | -3pct |
