中邮证券2025年2月有色金属周报覆盖了黄金、铜、铝、锂、锡五大核心品种的市场表现与投资观点。黄金再创新高（2600美元底部确立，目标3000美元），锡价逼近26万元/吨（供给端双重冲击），铜铝分化（铜价走高但需求存忧，氧化铝跌势基本走完），锂价承压（供给宽松预期）。有色金属板块本周涨幅3.42%，排名第10，维持“强于大市”评级。
贵金属：黄金新高，央行增持+险资入市双驱动
本周COMEX金价再创新高，稳中有升，收于约2866美元/盎司。在美国非农数据上调、美债利率显著走高的背景下，黄金依然保持坚挺，基本没有出现回调，验证了此前“央行成本线在2600美金左右构成短期底部”的判断。
金价的核心支撑来自两个方面：一是央行持续购金。2024年全球央行年度购金量1045吨，连续三年购金超千吨；中国央行2024年11月重启购金后连续三个月增持（11月+5吨、12月+10吨、2025年1月+4吨）。二是险资入市。2月7日金融监管总局下发保险资金投资黄金试点通知，10家险企投资上限约2052亿元。伦敦金有望突破3000美金，沪金受益于强美元或有更好表现。白银本周下跌1.71%，金银比走阔，后续补涨弹性值得关注。
基本金属：铜价走高但需求存忧，氧化铝跌势基本走完
LME铜本周上涨1.83%，主要受美国经济数据转好和通胀预期上行驱动。但中邮证券对铜价短期持谨慎态度——市场对2025年贸易壁垒强化背景下的全球需求仍存担忧。伦铜在7500美金附近有较强支撑，可能的上涨或出现在25Q1之后。
LME铝本周上涨0.15%，沪铝上涨1.90%。氧化铝价格大幅下跌，山西地区现货价已跌至3600元/吨左右，考虑矿价依然偏高，氧化铝价格基本接近底部。氧化铝价格下跌将改善电解铝企业利润，云铝股份和神火股份值得关注，氧化铝价格对铝企利润反应存在滞后性。全球显性库存铜累库21997吨、铝去库6790吨。
新能源金属与锡：锂价承压，锡供给冲击
碳酸锂本周下跌0.45%，供给端压力是主因。智利1月出口碳酸锂2.56万吨（环比+27.5%，同比+66.3%），出口至中国1.91万吨（环比+43%，同比+94.7%），预计2-3月到港。国内某头部企业矿-盐端复产，供给端相对宽松，下游采购需求减弱，碳酸锂短期维持过剩格局。
LME锡本周上涨0.49%，逼近26万元/吨。刚果金战乱波及Alphamin矿山（年产量1.7-1.8万吨），如维持停产叠加一季度印尼出口审批空窗期，锡价或冲击年内高点。全球显性库存锡去库94吨，低库存+供给冲击的组合为锡价提供强支撑。
有色金属板块投资策略
有色金属各子板块表现分化，投资策略应区别对待。黄金板块：金价上行趋势明确，央行增持+险资入市双驱动，建议关注中金黄金、紫金矿业、赤峰黄金、山金国际。铝板块：氧化铝跌势基本走完，电解铝利润改善，建议关注云铝股份、神火股份。锡板块：供给端双重冲击，锡价有望冲击年内高点，建议关注兴业银锡、锡业股份。铜板块：短期谨慎但长期供需紧平衡，伦铜7500美元强支撑，建议关注紫金矿业、铜陵有色、西部矿业。锂板块：短期承压但中长期需求增长，建议关注成本优势明显的盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业。
表：有色金属核心品种一周表现| 品种 | 本周涨跌幅 | 核心逻辑 | 中邮观点 |
|---|
| COMEX黄金 | +0.05% | 央行增持+险资入市 | 看多至3000美元 |
| LME铜 | +1.83% | 通胀预期上行 | 短期谨慎，7500美元支撑 |
| 沪铝 | +1.90% | 氧化铝跌至3600元/吨 | 电解铝利润改善 |
| 碳酸锂 | -0.45% | 智利出口大增+国内复产 | 短期过剩格局 |
| LME锡 | +0.49% | 刚果金战乱+印尼空窗 | 冲击年内高点 |
