中原证券游戏专题报告显示，2024年中国自主研发游戏海外收入185.57亿美元，同比增长13.39%，创规模新高。2014-2024年CAGR约19.67%，明显高于国内市场同期11.02%。2024年8月出海规模刷新单月记录达18.80亿美元，截至2025年1月已连续6个月保持20%以上同比增幅。美日韩三国位列出海收入前三（合计63.54%）。ST华通旗下《Whiteout Survival》2024年海外收入排名第一，神州泰岳《Age of Origins》排名第七，出海头部产品表现亮眼。
出海收入185.57亿美元+13.39%，CAGR达19.67%
2024年国产自研游戏出海收入185.57亿美元，同比增长13.39%，创规模新高。经历了2022年和2023年调整后重回正增长。2014-2024年间CAGR约19.67%，明显高于国内游戏市场同期11.02%。《黑神话：悟空》《绝区零》等游戏上线对出海增长有极大带动作用，2024年8月出海规模刷新单月记录达18.80亿美元（+25.08%），9月和10月同比增幅分别达33.88%和29.39%。截至2025年1月已连续6个月保持20%以上同比增幅。
国内游戏出海增长率已高于国内市场增长率，产业出海景气度较高。伴随国内游戏公司研发及发行能力增强，在海外市场竞争力持续提升，带动高流水产品数量增长。发达地区依然是中国游戏出海首选，政策风险低、舆论环境更友好、娱乐消费能力强。
美日韩占63.54%——出海首选发达游戏市场
占中国手游出海收入前五国家分别是美国（31.06%）、日本（17.32%）、韩国（8.89%）、德国（3.56%）、英国（2.71%），TOP5合计占比63.54%。产业发达国家玩家基础好、用户ARPU值高、付费意愿强，符合中国游戏产业出海主要发力区域。
在美日韩英德五个重要移动游戏市场TOP100产品中，来自中国发行商数量占比15%-25%，整体稳定；中国游戏产品数量占比达35%-40%，相比往年均有不同程度增加。国内游戏公司在海外市场竞争力持续提升，带动高流水产品数量增长。游戏出海战略还将持续推进，核心动力来自国内厂商需要寻找新增长空间，且海外市场经验积累不断提升产品成功率。
ST华通《Whiteout Survival》海外收入第一，神州泰岳紧随其后
根据SensorTower数据，ST华通全资子公司点点互动自研SLG《Whiteout Survival》2023年2月上线后收入持续增长，2024年海外收入同比增长2倍，在2024年中国手游收入排行榜（海外App Store+Google Play）排名第一，截至2024年末全球累计收入突破17.5亿美元。点点互动全球收入增长132%，进入2024年中国手游发行商收入全球第四名。
2023年ST华通海外收入同比增长51.35%（收入占比46.03%），2024H1海外收入同比增长115.28%（占比54.11%）。神州泰岳《Age of Origins》和《War and Order》分列2024年中国手游收入排行榜第7和第26名，壳木游戏排发行商收入第9名。2023年神州泰岳海外营收同比+31.29%（占比72.93%），2024H1海外营收同比+22.76%（占比83.50%）。
2024年中国手游出海TOP5地区收入占比| 地区 | 收入占比 |
|---|
| 美国 | 31.06% |
| 日本 | 17.32% |
| 韩国 | 8.89% |
| 德国 | 3.56% |
| 英国 | 2.71% |
投资建议——关注游戏出海龙头持续成长
国内自研游戏出海增长率已高于国内，产业出海景气度高。建议关注出海头部产品表现亮眼的上市公司：ST华通（《Whiteout Survival》海外收入第一，海外收入占比持续提升）、神州泰岳（《Age of Origins》和《War and Order》排名靠前，海外收入占比超80%）。国内游戏公司在海外市场竞争力持续提升，出海龙头有望持续受益。
