交银国际发布中国游戏厂商出海收入增长报告。受《LastWar：Survival》（《无尽冬日》）等新游带动，2024年中国游戏厂商出海收入同比增13%，较2023年的-6%显著加速。腾讯Q4海外手游收入同比增14%，《荒野乱斗》贡献主要增量。美、日仍为中国游戏出海主要收入来源地，预计2025年出海收入全年仍有望实现双位数增长。
2024年出海收入加速增长，新游贡献核心增量
根据伽马数据，2024年中国游戏厂商出海收入同比增13%，对比2023年为-6%，增速显著提升。出海收入加速的核心驱动力是《LastWar：Survival》（《无尽冬日》）等新游在海外的强劲表现。《无尽冬日》12月流水接近9亿元再创新高，其中海外市场贡献重要份额。
中国游戏公司出海收入分布中，美国、日本仍贡献主要出海收入。美国市场占比约30%以上，日本市场占比约20%以上，两个市场合计贡献中国游戏出海收入的约50%。韩国、东南亚等市场占比也持续提升，出海区域更加多元化。
腾讯海外手游Q4增14%，《荒野乱斗》翻倍增长
腾讯2024年Q4海外手游流水同比增9.8亿元（+14%），主要受《荒野乱斗》及新游《帝国时代》增量贡献驱动。《荒野乱斗》环比有所波动，但同比仍呈现翻倍增长，Supercell旗下游戏通过持续运营焕发第二春。
《金铲铲之战》12月6日于东南亚开启不删档测试，目前流水贡献较低，但为后续在更多海外地区的发行积累了经验。腾讯海外游戏收入占比持续提升，成为腾讯游戏收入增长的重要驱动。
网易海外流水基本持稳，新游贡献增量
网易2024年Q4海外流水同比基本持平，新游《Blood Strike》及《逆水寒》（繁体版）增量贡献抵消《荒野行动》等老游戏流水下降。《Blood Strike》是网易自研的战术射击手游，在海外市场反响积极。
网易海外收入虽增速平缓，但产品储备中包含了多款面向全球市场的游戏，包括《无限大》（开放世界RPG）、《命运：崛起》（射击RPG手游）等，有望在2025年及以后贡献更多海外收入增量。
2025年出海展望：双位数增长可期
交银国际预计2025上半年出海收入在《PUBG》《荒野乱斗》等老游变现增长及新游增量带动下维持双位数增长，下半年受高基数影响增速可能放缓，但全年仍有机会实现双位数增长。
考虑到本土市场用户存量竞争压力持续，海外发行规模扩大、变现能力释放将成为各公司长期游戏收入增长及估值提升的重要抓手之一。美、日仍为核心市场，但同时中东、拉美等新兴市场的拓展亦值得关注。
表4：中国游戏公司出海收入增长预测| 年份 | 增速 | 核心驱动 |
|---|
| 2023 | -6% | 老游戏自然回落 |
| 2024 | +13% | 《LastWar》等新游 |
| 2025E（H1） | 双位数增长 | 老游变现+新游增量 |
| 2025E（全年） | 有望双位数 | H1高增/H2高基数 |
出海长期逻辑：存量竞争下的必然选择
中国手游市场用户规模已趋于饱和，2024年55%用户全年只看1部电影、人均游戏时长增速放缓，本土市场进入存量竞争阶段。在此背景下，海外市场成为游戏公司寻求增量增长的必然选择。
中国游戏厂商在出海过程中积累了丰富的本地化运营经验，从早期简单的产品出海升级为能力出海。SLG、射击、二次元等品类在海外市场已形成较强竞争力。交银国际认为，海外发行规模扩大、变现能力释放将成为各公司长期游戏收入增长及估值提升的重要抓手。
