国元证券2025年传媒互联网行业年度策略报告指出，文化出海是2025年核心投资主线之一。2024年中国游戏市场3257.83亿元（+7.53%）创历史新高，自主研发游戏海外收入185.57亿美元（+13.39%）。短剧出海2024年应用内购收入达5.7亿美元，同比增长1231%，DramaBox、ReelShort、ShortMax位列前三。本文基于国元证券研报，深入分析游戏和短剧出海的成长逻辑与投资机会。
游戏出海——3257亿市场下的文化输出新高度
2024年中国游戏市场总规模3257.83亿元（+7.53%），创历史新高。主机游戏44.88亿元（+55.13%）受《黑神话：悟空》带动表现亮眼；移动游戏2382.17亿元（+5.01%），策略类、女性向游戏贡献重要增量。出海方面，自主研发游戏海外收入185.57亿美元（+13.39%）。
《黑神话：悟空》8月20日全球发售，获得Steam年度最佳游戏奖，成为中国3A游戏出海里程碑。手游方面，腾讯《地下城与勇士：起源》、叠纸《恋与深空》、B站《三国：谋定天下》、点点互动《无尽冬日》等表现突出。小游戏出海快速发展，十余款小程序游戏成功出海，《菇勇者传说》《小妖问道》等表现不俗。
短剧出海——2024年内购5.7亿美元增长1231%
2024年海外短剧APP应用内购收入达5.7亿美元，较2023年增长1231%；下载量3.7亿次，增长1157%。月度内购收入持续攀升，12月接近7000万美元。美国地区占比高达50.82%，日本、澳大利亚、英国紧随其后。
2024年出海短剧前三产品为DramaBox、ReelShort、ShortMax。DramaBox（点众科技）以译制剧抢占市场份额，下载量和收入均居行业首位。ReelShort布局较早，美国区域贡献超6成，以本土剧为主。ShortMax出海较晚但背靠国内短剧资源快速增长。
2025年游戏产品储备丰富，新品周期开启
A股游戏公司迎来产品拐点。恺英网络储备丰富，24年底上线《梁山传奇》，25年有望上线《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《龙之谷世界》（定档2月20日）等。吉比特《问剑长生》1.2公测保持IOS畅销榜前30，《杖剑传说》25年上线。神州泰岳《Stellar Sanctuary》《荒星传说：牧者之息》海外已上线，国内版号已获。巨人网络《原始征途》正式版1.10上线，储备SLG、卡牌、休闲等品类。完美世界《诛仙世界》12.19公测，《异环》《诛仙2》等有望2025年上线。
投资机会——文化出海三大方向
中国文化出海大有可为，重点关注潮玩、游戏、短剧三个方向。游戏方向，恺英网络、神州泰岳、吉比特、巨人网络、完美世界等新品周期值得关注。短剧方向，中文在线旗下ReelShort、Sereal+、UniReel多平台多市场布局，2024年上半年CMS营收10.87亿元（+434.29%），净利润2293万元（+298.79%）。
2024年游戏与短剧出海核心数据| 细分领域 | 核心数据 | 同比变化 |
|---|
| 中国游戏市场总规模 | 3257.83亿元 | +7.53% |
| 自主研发游戏海外收入 | 185.57亿美元 | +13.39% |
| 主机游戏市场 | 44.88亿元 | +55.13% |
| 短剧出海内购收入 | 5.7亿美元 | +1231% |
| 短剧出海下载量 | 3.7亿次 | +1157% |
