现代零售渗透率仅30%至35%，远低于区域内其他市场——这是越南零售行业最核心的成长叙事。当MWG旗下绿色百货在10个月内新增600家门店、FRT旗下龙珠药店2025年前9个月税前利润同比增长125%，当第70号法令推动个体工商户电子发票合规化、为现代零售创造统一竞争环境，越南零售业正站在从“碎片化”走向“连锁化”的结构性转折点。国泰君安证券（越南）的报告从政策、渠道、个股三个维度，系统解读越南现代零售的增长逻辑。
现代零售渗透率——30%-35%的成长空间
越南零售渠道正经历从传统渠道（GT）向现代渠道（MT）的结构性迁移。当前现代零售渗透率仅约30%至35%，明显低于区域内其他市场。传统市场与杂货店数量呈下降趋势，消费支出持续向专业连锁门店转移。现代零售渠道在经历2023年至2025年的重组阶段后，运营模式逐步标准化。
政策层面，第70/2025/ND-CP号法令要求年营业收入达10亿越南盾及以上的个体工商户必须使用电子发票并连接税务机关，在初期导致个体工商户合规困惑，但为零售业统一发展奠定基础，有助于更好管控商品来源、保护消费者，并促进传统零售和线上零售之间的公平竞争。
MWG绿色百货——10个月新增600家门店
MWG旗下绿色百货在2025年前10个月实现近38.4万亿越南盾营收，同比增长13%。仅在10月份，营收达近4万亿越南盾。前10个月新增600家门店，超50%位于中部地区。新开门店在门店层级（扣除所有直接运营与物流成本后）已实现整体盈利。
MWG旗下ICT零售连锁（蓝色电器与世界移动）在2025年10月营收超10.5万亿越南盾，连续第八个月增长，同比增长33%，为全年销售额最高月份。前10个月累计收入87万亿越南盾，同比增长近17%，显著高于行业整体增速。线上渠道营收近5万亿越南盾，占总营收5.7%。
FRT龙珠药店——利润同比增长125%
FRT旗下龙珠药店在2025年第三季度贡献约68.5%的营收。2025年前9个月，FRT净营收达36.2万亿越南盾（同比增长26%），税前利润达8040亿越南盾（同比增长125%），分别完成全年计划的75%和89%。
龙珠在药品及保健品来源管控、电子发票申报，以及卫生部关于延长ETC处方药有效期的通函等方面获得竞争优势，使其在传统渠道中脱颖而出。疫苗接种业务凭借价格优势、产品品类（SKU）及系统覆盖广度，实现稳定的需求和较高的利润率。
行业挑战与未来趋势
非必需消费品零售连锁（电子产品、家电）近期已显现市场趋于饱和的迹象，并面临来自线上销售渠道的激烈竞争。目前这些企业正推进系统性重组，着力提升单店运营效率，同时加快线上渠道布局。
电子商务仍是推动行业结构变革的重要力量。线上渠道GMV预计保持约15%至20%的年均增速。这将迫使传统零售企业加速推进O2O布局，优化物流体系，并深化运营数字化以巩固自身市场份额。预计FRT在2025年实现47万亿越南盾营收（同比增长17.5%），2026年收入增长率达15%。MWG旗下绿色百货预计2026年将成为主要增长动力。
