民银证券发布的《运动鞋服行业深度报告》指出，中国运动鞋服行业仍处景气阶段，2023年按零售额计算的市场规模达3800亿元以上，2018-2023年复合增速7.4%，高于同期社零复合增速(4.5%)和人均GDP增速。预计未来三年将保持中单位数复合增速。驱动因素来源于运动参与度提升（从30.9%升至49.6%）、居民对舒适和功能性要求提升，运动鞋服渗透率持续上行。人均运动鞋服支出仅39美元，较成熟市场有3-11倍提升空间，行业长期成长性确定。
行业增速领先消费子行业，人均支出提升空间大
2018-2023年中国运动鞋服市场复合增速达7.4%，高于同期社零复合增速(4.5%)和人均GDP增速。预计未来三年将保持中单位数复合增速。2023年人均运动鞋服支出仅约39美元，日本为94美元、韩国160美元、美国448美元，较成熟市场有3-11倍的提升空间。2023年中国运动鞋服渗透率仅15%，远低于日本21%、韩国25%、美国36%。随着运动文化普及和消费升级，运动鞋服渗透率和人均支出将持续提升，行业成长空间广阔。
运动参与率提升驱动行业增长
2024年国家统计局数据显示，对于运动健身活动，居民每日平均时间为35分钟，运动参与率为49.6%（2018年为30.9%），较6年前提升18.7个百分点。但中国运动参与率仍远低于成熟市场美国(78.8%)、日本(56.4%)、韩国(62.4%)。运动参与率的提升空间构成行业长期增长的核心驱动力。政策端，全民健身计划目标到2035年经常参加体育锻炼人数比例达到45%以上，体育产业总规模5万亿元。户外运动产业总规模目标超3万亿元，冰雪经济总规模目标1.5万亿元。
运动鞋服品类渗透率持续上行
运动鞋服相对其他鞋服品类具备更优穿着舒适度和功能性，加之运动文化的普及，带动运动鞋服渗透率上升。2023年中国运动鞋服渗透率仅15%，较成熟市场有较大提升空间。以运动鞋服市场规模占鞋服总规模计算，成熟市场如日本、韩国、美国的运动鞋服渗透率分别为21%、25%、36%。对比其他消费子行业，运动鞋服行业整体增速领先且具备韧性，份额在中长期持续整合。
表1：中国运动鞋服行业核心市场数据| 指标 | 数据 | 对比 |
|---|
| 2023年市场规模 | 3800亿元以上 | — |
| 2018-2023年CAGR | 7.4% | 高于社零4.5% |
| 人均运动鞋服支出 | 39美元 | 美国448美元/日本94美元/韩国160美元 |
| 运动鞋服渗透率 | 15% | 日本21%/韩国25%/美国36% |
| 运动参与率 | 49.6% | 美国78.8%/日本56.4%/韩国62.4% |
投资建议——关注本土品牌市占率提升
本土运动鞋服品牌在2015-2021年间经历了因库存危机而市占率下滑后重新回升的过程。2024年TOP2国际品牌份额继续下滑至约25%，TOP3国产品牌约26%。在运动参与率提升、消费分化的背景下，定位高性价比、产品力强、具备专业功能性的大众运动品牌有望受益。推荐安踏体育（多品牌集团）、361度（专业+质价比）、李宁（品牌价值深厚）、特步国际（跑步专家）。风险提示：消费需求波动、行业竞争加剧、品牌力提升不及预期。
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导语见正文起始。
