战略新兴产业正成为并购重组最活跃的领域。国元证券研报指出，2024年重大重组事项中，战略新兴产业并购事项占比29.9%，为近十年最高水平。国防军工并购金额均值较近十年平均水平提升495%，计算机提升342%，医药生物提升40%。“并购六条”明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级，支持围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组。传统产业通过并购切入新赛道的转型需求与新兴产业的融资发展需求形成共振，战新并购有望成为本轮并购黄金时代的核心方向。
战新并购占比创十年新高
2024年重大重组事项中，战略新兴产业并购事项占比29.9%，为近十年最高水平。国防军工（+495%）、计算机（+342%）、医药生物（+40%）等行业并购金额均值较近十年平均水平提升显著。
从竞买方视角来看，并购事项主要集中在资本货物（机械设备、电气设备等）、商业和专业服务、多元金融、材料、软件与服务等行业。上述行业共计披露并购事项3242起，占全市场并购事项总量的62%。其中软件与服务、技术硬件与设备、制药与生物科技等战新相关行业排名靠前，标的方视角下材料、软件服务并购数量排名提升。
“并购六条”支持新质生产力
2024年9月，“并购六条”明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级。核心政策包括：支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集；支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新”属性；支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购；支持收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。
政策的核心突破在于：允许跨行业并购（此前监管强调并购与主业相关性）、允许收购未盈利资产（此前要求收购资产需具备盈利能力）、提高估值包容性（为科创类资产提供更灵活的定价空间）。
产业转型驱动战新并购需求
传统产业增长乏力，需通过并购开拓第二增长曲线。我国正处于从传统增长模式向高质量发展的过渡阶段，传统产业面临原有业务市场空间见顶、盈利能力承压等挑战，亟需通过外延并购来拓展第二增长曲线。
与此同时，我国部分新兴产业正处于培育期，亟需拥有市场和产业链资源的传统企业来推动资源对接和协同。安孚科技从传统零售百货转型至电池行业的案例具有代表性——公司分三步收购南孚电池，ROE由负值触底反弹至8.48%。传统产业与新兴产业的“双向奔赴”正驱动战新并购的持续活跃。
战新并购的投资逻辑
战新并购的投资机会沿两条主线展开：第一，竞买方维度——盈利能力稳定、现金流充裕、需要寻找新增长空间的央国企或上市公司，这类企业通过并购切入战新赛道的意愿和能力更强。第二，标的方维度——具备“硬科技”实力，同时低ROE、未实现盈利的企业，有望成为并购标的。政策允许收购未盈利资产后，这类企业的证券化路径更加通畅。
从产业出海角度，国内拥有比较优势的产业（如新能源、高端制造）通过跨境并购开拓新兴市场，同样值得关注。战略新兴产业并购正从“政策驱动”走向“产业驱动”，成为并购黄金时代最具成长性的方向。
表：战略新兴产业并购金额增长对比（较近十年均值）| 行业 | 2024年平均并购金额（亿元） | 较近10年均值增幅 |
|---|
| 国防军工 | 575.75 | +495% |
| 计算机 | 34.23 | +342% |
| 医药生物 | 33.62 | +40% |
| 汽车 | 34.48 | +21% |
