证券行业并购重组在2024年明显提速，成为行业格局重塑的核心主线。大公国际最新报告指出，2024年9月，国泰君安宣布换股吸收合并海通证券，成为行业标志性并购事件。与此同时，浙商证券收购国都证券34.25%股份、国联证券收购民生证券99.26%股份、西部证券拟收购国融证券64.60%股份，中小券商并购重组同样密集。新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，行业集中度维持68%高位，预计2025年并购重组将进一步加速推进。
头部并购——国泰君安+海通，万亿航母启航
2024年9月，国泰君安和海通证券分别发布公告称，筹划通过国泰君安以换股方式吸收合并海通证券并募集配套资金。截至2024年6月末，国泰君安总资产8980.60亿元、净资产1748.12亿元，海通证券总资产7214.15亿元、净资产1711.92亿元，合并后总资产预计超1.6万亿元，将成为国内规模最大的证券公司。
本次合并重组落地后，国泰君安和海通证券将实现优势互补、强强联合，在上海国际金融中心建设背景下，有望打造具备国际竞争力与市场引领力的头部投行。这一并购具有极大的示范效应，向上穿透具有同一股东背景的券商战略性重组的可行性和紧迫性提升。
中小券商整合加速——浙商/国联/西部多线并进
2024年中小券商并购重组同样密集。浙商证券通过协议转让方式受让国都证券合计34.25%股份，浙商证券实际控制人浙江省交通投资集团成为国都证券实际控制人。国联证券通过发行A股股份并募集配套资金的方式收购民生证券99.26%股份。西部证券拟通过协议转让方式受让国融证券64.60%的股份。
地方国资收购证券公司股权的情况也时有发生。国联集团收购民生证券股权、山东省财金投资集团收购德邦证券股权，一方面有利于规范证券公司股权结构及展业行为，防范民营股东经营风险传递，另一方面也为地方优化整合金融资源提供助力。
政策驱动——打造一流投行，并购重组主逻辑强化
新“国九条”针对“加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强”明确指出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。证监会此前提出力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。
并购重组是证券板块未来5年行业整合的主逻辑之一。证券行业发展历史上经历过几轮整合历程，如90年代的分业经营、2004年的三年整治，均自上而下推进，促使行业格局巨变。国君与海通的合并，是争取席位的关键举措。
2024年主要证券公司并购重组案例| 收购方 | 被收购方 | 交易进展 |
|---|
| 国泰君安 | 海通证券 | 吸收合并推进中 |
| 浙商证券 | 国都证券 | 受让34.25%股份 |
| 国联证券 | 民生证券 | 收购99.26%股份 |
| 西部证券 | 国融证券 | 拟受让64.60%股份 |
行业格局展望——集中度维持高位，差异化发展并行
截至2024年6月末，前十大证券公司总资产占全行业68.14%，行业集中度维持高位。政策为中小证券公司差异化竞争提供了支持，在优化资源配置、拓展业务版图的内生动力及政策导向的双重作用下，行业内并购重组有望加速推进。长期看，行业竞争格局或将重塑，头部机构强者恒强，中小机构特色化经营。
