2024年证券公司发债主体整体信用水平较高，行业信用质量保持稳定。大公国际最新报告指出，2024年1-11月，通过发行债务融资工具对外融资的证券公司共67家，其中AAA主体54家、AA+主体10家。3家证券公司主体评级上调（民生证券、东莞证券、万联证券），无主体级别下调或展望调整。债券发行票面利率明显下降，发行利差继续收窄。预计2025年，随着政策“组合拳”落地，市场信心提振，证券行业整体信用水平将保持稳定。
主体评级上调三家——民生/东莞/万联升至AAA
2024年，在行业信用质量整体保持高位稳定的环境下，3家证券公司主体评级上调。民生证券由AA+/稳定上调至AAA/稳定，主要受益于第一大股东变更为国联集团，外部支持明显增强，叠加投行业务长期处于行业上游。东莞证券由AA+/稳定上调至AAA/稳定，作为东莞市唯一的本土证券公司，能够在资本补充、业务支持和业务协同等方面获得政府有力支持。万联证券由AA+/稳定上调至AAA/稳定，2024年10月收到股东增资款20.00亿元，注册资本增至59.54亿元，资本实力显著提升。
发债主体信用分布——AAA占比超80%
发债证券公司主体级别以AAA和AA+为主，整体行业信用水平较高。2024年1-11月，通过发行各类债务融资工具对外融资的证券公司合计67家，其中包括AAA主体54家（80.6%）、AA+主体10家（14.9%）、AA主体3家（4.5%）。截至2024年11月末，存续债券发债主体共75家，AAA主体56家、AA+主体15家、AA主体4家。AAA级主体占比超过七成，发债主体信用等级中枢较高，反映证券公司整体信用质量优良。
债券发行利率明显下降——融资成本降低
2024年以来，主体评级为AAA及AA+的证券公司发行债券的票面利率明显下降，发行利差继续收窄。受债券市场利率中枢走低影响，证券公司发债融资成本有所降低。2024年1-11月，证券公司新发行债券612只，募集资金合计11423.27亿元，同比下降17.20%，但融资成本下降有助于减轻证券公司财务费用压力。发行期限结构方面，2-3年期债券占比最高（23.77%），3-9个月期短期融资券占比30.92%，债务期限结构持续优化。
2025年展望——信用水平保持稳定
预计2025年，随着政策“组合拳”的逐步落地，市场信心将得到提振，证券公司整体收入及盈利水平将保持稳定。头部证券公司将继续保持显著的市场竞争优势，但行业内并购重组或将加速推进。资本对信用风险的抵御能力较高，行业整体信用水平将保持稳定。但需关注部分中小券商在投行业务承压、资本补充受限背景下的信用质量边际变化。
2024年证券公司主体评级上调情况| 证券公司 | 上次评级 | 最新评级 | 上调原因 |
|---|
| 民生证券 | AA+/稳定 | AAA/稳定 | 国联集团成为第一大股东，外部支持增强 |
| 东莞证券 | AA+/稳定 | AAA/稳定 | 东莞唯一本土券商，政府支持有力 |
| 万联证券 | AA+/稳定 | AAA/稳定 | 获股东增资20亿元，资本实力提升 |
