中泰证券AI智能眼镜专题报告详细梳理产业链结构与核心受益环节。AI智能眼镜上游包括光学模组、显示模组、音频模组、传感器模组、交互模组、电源、结构件；中游包括ODM/OEM厂商、软件/系统厂商、AI大模型厂商；下游包括AI智能眼镜品牌厂商、传统视光渠道商和消费电子渠道。区别于其他可穿戴产品，眼镜需要个性化验光服务及产品调试，传统视光渠道将发挥重大价值和作用。镜片厂商（康耐特光学）、ODM厂商、渠道商（博士眼镜）是产业链三大核心受益环节。
上游产业链——光学/显示/声学核心零部件
AI智能眼镜的BOM成本结构与传统眼镜有本质区别，核心增量集中在光学模组、显示模组、音频模组、传感器模组等环节。光学模组包括传统眼镜镜片厂商（依视路、康耐特、明月）以及光波导镜片厂商（用于AR显示）；显示模组包括LCOS、MicroOLED、MicroLED等屏幕厂商；音频模组包括麦克风厂商和扬声器厂商；传感器模组包括IMU传感器厂商和摄像头厂商（索尼、舜宇等）；交互模组主要为语音交互解决方案厂商；电源主要为电池厂商；结构件包括转轴结构件和镜架厂商。
Ray-Ban Meta的成功验证了带摄像头AI眼镜的产品市场匹配，摄像头和音频模块成为当前AI眼镜的标配。随着AI眼镜向AR阶段演进，光学显示模组的价值量将大幅提升。光波导技术的成熟和MicroLED的规模化量产是AR眼镜普及的关键技术前提。
全球约70%的人口患有屈光不正，需要配备屈光矫正镜片以保证产品正常使用。AI眼镜的镜片不仅仅是简单的视力矫正，还需要考虑与光波导显示系统的光学匹配、防蓝光、抗反射等复合功能。镜片厂商在AI眼镜产业链中的价值量占比有望显著提升，康耐特光学、明月镜片等具备光学设计和制造能力的镜片企业将成为核心受益者。
中游产业链——ODM与大模型赋能
中游包括ODM/OEM厂商、软件/系统厂商以及AI大模型厂商。ODM/OEM厂商负责AI智能眼镜的整机方案设计、系统集成和规模化生产，具备AR/VR眼镜组装经验的厂商（如歌尔股份、立讯精密等）具备先发优势。歌尔股份战略投资康耐特光学（配股5332.5万股/募资约8.46亿港元），用于智能眼镜和XR头戴设备的镜片和视觉解决方案研发、设计和制造，体现了ODM厂商向上游镜片环节延伸的产业趋势。
AI大模型是智能眼镜实现“智能”的核心。Ray-Ban Meta接入Llama 3多模态大模型，实现视觉识别（建筑识别、冰箱食材推荐等）。字节跳动豆包大模型已接入Ola Friend AI耳机，未来有望延伸至AI眼镜。华为、百度、谷歌等均具备AI大模型能力，AI大模型厂商将成为AI眼镜生态的重要组成部分。
软件/系统层面，Meta的Orion采用分体式设计（眼镜+腕带+计算模块），展示了AI眼镜从独立终端向分布式计算的演进方向。谷歌推出Android XR系统，为AR/AI眼镜提供专用操作系统平台。系统级软件能力的成熟将降低AI眼镜的开发门槛，加速产品迭代。
下游渠道——传统视光渠道的不可替代价值
与其他可穿戴产品不同，眼镜需要个性化的验光服务及产品调试。全球约70%的人口患有屈光不正，AI智能眼镜使用者需要根据个人视力状况定制镜片，并完成镜框适配、瞳距测量等专业服务。传统视光渠道在这一环节具有不可替代的价值，是AI眼镜实现从“极客产品”到“大众消费品”跨越的关键环节。
博士眼镜是头部眼镜渠道商，截止2024年6月底线下共有门店530家（直营501家，加盟29家），门店遍布全国一二线城市核心商圈。博士眼镜在智能眼镜渠道布局方面走在行业前列：2019年成为华为智能眼镜线下眼镜零售渠道独家合作商；2021年成为Rokid眼镜零售渠道独家合作商；2022年与雷鸟创新达成战略合作并成立联合实验室，2024年共同出资设立合资公司（博士持有20%股权），首款AI眼镜预计年底推出；2024年与李未可科技达成战略合作，Meta Lens Chat进入全国50家线下门店。
博士眼镜的渠道价值在于：一是覆盖一二线城市核心商圈的高质量门店网络；二是专业的验光配镜服务能力；三是与多个智能眼镜品牌（华为、雷鸟、Rokid、李未可）建立的合作关系，积累了丰富的智能眼镜验配经验。随着AI眼镜放量，博士眼镜有望成为智能眼镜厂商首要选择的零售渠道。
品牌与垂直场景——差异化竞争方向
AI智能眼镜品牌端呈现多元化竞争格局。Meta与EssilorLuxottica深度绑定，凭借Ray-Ban品牌和Llama大模型占据领先地位。华为通过与博士眼镜合作布局线下渠道，小米通过明月镜片合作推出Sasky智能眼镜（千元价位）。字节跳动、谷歌等科技巨头积极布局AI眼镜，传统眼镜品牌（依视路、陆逊梯卡）凭借渠道和品牌优势同样有望受益。
垂直场景是AI眼镜差异化竞争的重要方向。英派斯是国内健身器材龙头企业，选择以AI智能眼镜为切入点打造骑行、健身垂直场景的智能运动装备品牌。公司拟增资1000万元投资李未可科技，并出资400万元（40%股权）与李未可科技成立合资公司。李未可科技创始人茹忆为前阿里人工智能实验室硬件终端总经理，2024年推出AI智能眼镜Meta Lens Chat，并与中国自行车运动协会签署战略合作协议。
垂直场景AI眼镜的竞争优势在于：精准定位目标用户群体（骑行、徒步、户外爱好者），场景化功能设计（导航、运动数据记录、安全提醒等），以及与运动装备的生态协同。英派斯的健身器材渠道优势有望与AI眼镜形成协同，创造第二增长曲线。
AI智能眼镜产业链核心参与者| 环节 | 核心公司 | 核心逻辑 |
|---|
| 镜片 | 康耐特光学 | 国内最大镜片出口商，获歌尔股份战略投资 |
| 镜片 | 明月镜片 | 与小米合作推出Sasky智能眼镜 |
| 渠道 | 博士眼镜 | 头部眼镜渠道，与华为/雷鸟/Rokid合作 |
| 品牌/ODM | 英派斯 | 投资李未可科技，布局骑行垂直场景AI眼镜 |
| 品牌 | 依视路陆逊梯卡 | 全球眼镜龙头，Meta深度合作 |
