中泰证券计算机行业报告从政策规划、建设进度、芯片供应三个维度全面剖析了智算中心行业的投资机会。2025年全国智算算力目标105EFlops，截至2024年7月28日399座智算中心建设中，2024H1中标金额72.1亿元（+91.6%）。华为昇腾910C预计10月出货对标H100，中国移动191亿AI服务器大单落地，中科院系与华为系双主线共振。2024-2025年是智算中心投资的关键窗口期。
政策主线——105EFlops目标与各省落地
《算力基础设施高质量发展行动计划》确立2025年全国算力超300EFlops、智算105EFlops的目标。各省政策细化落地：北京45EFlops、上海30EFlops、广东38EFlops（智算占比50%）、江苏2030年智算占比超45%。2024年《政府工作报告》提出适度超前建设，政策端明确2023-2025三年建设节奏。目标明确、节点将至、政策叠加，算力基础设施建设确定性高。
订单主线——运营商与政府智算项目双升
2024H1智算中标金额72.1亿元（+91.6%），项目858个（+32.8%）。三大运营商2024年算力投资超655亿元，中国移动191亿AI服务器大单落地，华为系厂商包揽全部份额。2024年前7个月亿元以上智算项目至少24个，中国移动智算中心（呼和浩特）6.7EFLOPS、深圳开放智算中心超30000P等重大项目投运。运营商+政府双轮驱动，智算订单景气度持续攀升。
国产化主线——华为、海光、寒武纪产品迭代
华为昇腾910C预计10月出货对标H100，性能有望超B20；海光深算二号已商用、性能达国际水平；寒武纪思元370采用7nm Chiplet、算力为前代2倍。三足鼎立格局形成，国产算力替代浪潮开启。2023H2中国Top5智算集成服务厂商中，华为市场份额领先，新华三、百度、寒武纪、中国电子云紧随其后。国产AI芯片从“可用”向“好用”跨越，为智算中心提供自主可控的算力底座。
三条投资主线梳理与重点标的
主线一——中科院系AI服务器及芯片：海光信息（DCU芯片）、中科曙光（AI服务器）、寒武纪（AI芯片）。主线二——华为系AI服务器：神州数码（昇腾服务器整机）、软通动力（昇腾算力平台）、烽火通信（长江计算）、广电运通（华睿交通）、拓维信息（湘江鲲鹏）。主线三——智算中心基础设施：光环新网、奥飞数据等数据中心服务商。政策、订单、国产化三重催化叠加，2024-2025年智算中心产业链投资机会明确。
智算中心行业三条投资主线| 投资主线 | 核心逻辑 | 重点标的 |
|---|
| 中科院系AI芯片及服务器 | 国产算力核心供应商，深算/思元产品迭代 | 海光信息、中科曙光、寒武纪 |
| 华为系AI服务器 | 昇腾910C出货+运营商191亿大单落地 | 神州数码、软通动力、烽火通信、广电运通、拓维信息 |
| 智算中心基础设施 | 399座智算中心建设，配套需求旺盛 | 光环新网、奥飞数据 |
智算中心行业正处于政策规划、订单放量、国产替代三重驱动的黄金发展期。2025年105EFlops目标明确，运营商算力招标持续放量，华为昇腾910C引领国产AI芯片突破，三条投资主线共振。建议关注中科院系及华为系AI芯片与服务器核心标的，以及智算中心基础设施服务商。
