华西证券报告显示，中国是全球医药价值链中许多其他国家的主要供应国，尤其在API领域地位难以撼动。印度从中国进口的原料药比例从1991年的1%上升至目前的70%以上，FY23-24从中国进口32.6亿美元同比增长5.89%。中国在原材料成本（低25-30%）、建厂速度（1年vs印度3年以上）、劳动生产率（高1.5倍）等方面具备全方位优势，发酵类API差异化竞争基础尤为突出。
中印美三角供应格局：中国在量上领先，印度在额上占优
根据美国药品进口数据，2023年中国和印度在美国医药进口量排名中分列第一和第二（中国217,224.45吨，印度179,910.58吨），但从进口金额看中国排名第七、印度排名第四。差异反映两国出口结构不同——中国以大宗原料药和中间体为主（单位价值较低），印度以高附加值的仿制药和制剂出口为主。
从全球API制造商格局看，2020-2021年美国市场通用API中印度生产62.1%、意大利32.3%、中国22.0%（总和超100%因同一API可在多国生产）。中国制造商数量78家居全球第三，API数量303种。欧洲优势主要集中在高端API领域，中印则在通用API市场占据主导地位。
表：2020-2021年美国市场通用API全球十大制造商| 国家 | 设施数量 | 占比 | API数量 | 占比 |
|---|
| 印度 | 171 | 30.3% | 862 | 62.1% |
| 意大利 | 60 | 10.6% | 455 | 32.3% |
| 中国 | 78 | 13.8% | 303 | 22.0% |
| 美国 | 44 | 7.8% | 193 | 14.0% |
中国在API成本/供应链/规模上全面占优，印度PLI计划效果有限
对比中印两国API制造成本：中国建厂约需1年，印度需3年以上；印度原材料成本比中国高25-30%，电费贵20%；虽然印度劳动力成本比中国低1.8倍，但中国劳动生产率比印度高1.5倍；印度融资/物流/生产等成本比中国高出30%。
尤其在发酵生产领域，中国优势更为明显。上世纪90年代中国在内蒙古、山西等满足高功耗/用水量/玉米和液体葡萄糖持续供应/低温条件的地区战略布局发酵产业，并配套基础设施支持、降低公用事业和资本成本。发酵多用于抗生素、溶剂和中间化合物生产，激烈的竞争已导致印度原料药行业（以发酵为基础的生产）很多进入关停阶段。
印度对华API依赖“根深蒂固”，PLI计划4年未见成效
印度对中国进口的依赖度尤其表现为KSMs/DIs的高度依赖。根据PWC数据，印度50%的关键原料药是进口且几乎所有进口都来自中国。所有以发酵为基础的产品如青霉素G、阿莫西林和四环素，对中国依赖程度极高。
为解决高度依赖，印度政府2020年宣布994亿卢比一揽子计划，其中PLI计划对41种产品提供财政激励。但截至2024年9月，249个项目中仅48个获批，实际投资超402亿卢比。从6APA、青霉素及其盐类、四环素/土霉素、环丙沙星及其盐类等品种看，2024年来自中国的进口金额仍多呈同比增长态势，PLI计划效果尚不明显。
中国可有效利用供应链优势规避关税风险
华西证券认为，假设全球贸易关系大幅恶化，中国可有效利用其在API供应链中的优势规避风险。中国向印度（美国第四大医药进口来源国）供应超70%原料药及中间体，供应地位难以撼动。同时，中国发酵类API的差异化竞争基础、成本优势和规模效应构成结构性壁垒，短期内难以被替代。对于已搭建较成熟出海渠道的API+制剂一体化公司，在全球供应链重构中具备更强议价权和竞争力。
