铂金首饰加工量增2倍、条币投资增6.6倍、深圳新开十余家铂金珠宝展厅——2025年第二季度，中国铂金市场正经历前所未有的需求爆发。世界铂金投资协会报告显示，铂金相对黄金的历史性折价（4月峰值2450美元/盎司）推动珠宝制造商从黄金转向铂金，投资者涌入条币市场。全年中国铂金首饰制造量预计同比增长42%，条币需求预计增长2.9倍，中国正成为全球铂金市场结构性增长的核心引擎。
首饰市场——从黄金到铂金的产能转移
2025年第二季度，中国铂金首饰加工制造量同比增长超过两倍，推动2025年上半年总需求同比增长82%。随着铂金相对黄金的折价持续扩大（2025年4月峰值达2450美元/盎司），许多黄金珠宝企业转向采用价格相对较低的铂金，同期黄金首饰产能出现收缩（2025年上半年同比下滑31%）。
深圳水贝新开设了十余家铂金珠宝展厅，每家库存量维持在200-300公斤。此外，展厅地下层的众多小型珠宝柜台也将业务重心从黄金转向铂金。大部分涨幅发生在四月及五月前三周。然而，由于没有确凿的证据表明零售消费与制造速度相匹配，而且在铂金价格上涨之后，对近期价格回调的担忧有所加剧，展厅及制造商活动在六月显著放缓。全年中国铂金首饰制造量预期上调至18.2吨，同比增长42%。
投资市场——条币需求创历史新高
2025年第二季度，中国铂金条币需求飙升至3.5吨，达到2024年第二季度需求的6.6倍。投资者认为铂金价值被低估，4月22日铂金与黄金价差达到创纪录的2449美元/盎司（589元/克），之后价差持续保持高位。随着6月中旬铂金价格突破1300美元/盎司（300元/克）的重要心理关口，当地投机需求急剧上升。
2025年上半年中国铂金条币需求同比激增4.8倍，全年预计同比增长2.9倍至5.72吨。500克及以上规格铂金条的投资需求预计全年同比增长15%至5.79吨。
工业与回收——全产业链共振
中国铂金需求的增长不仅限于首饰与投资领域。在回收端，2025年第二季度中国废旧铂金首饰回收量同比增长45%，主要受上海黄金交易所铂金价格急剧上涨推动。部分头部零售商在6月份价格峰值期间报废了未售出的珠宝首饰。中国车辆报废补贴政策也推动了当地汽车催化剂回收量增长。
在产业链下游，中国重型车产量增长17%，受益于补贴政策及新车型第四阶段燃料消耗标准，推动后处理系统铂金需求同比增长6%。而玻璃纤维行业（占全球产能三分之二）仍是增长动力，尽管增长势头有所放缓。
展望与挑战——下半年增速或放缓
鉴于2025年第二季度铂金价格的强劲表现，其较黄金的贴水已收窄。因此，预计2025年下半年中国铂金首饰与投资领域需求增速将放缓。对2025年下半年需求仅持谨慎乐观态度（小幅增长5%），因担心消费者情绪受损及头部零售商缺乏激进的铂金推广策略将限制进一步增长空间。
在无法对冲本地价格风险的情况下，铂金价格45%的涨幅加剧了商业风险，部分价格敏感型购买消退，中国的铂金条和首饰销售在7月和8月显著放缓。今年晚些时候广州期货交易所铂金期货的发行应该会在一定程度上缓解这一情况。
