东方财富证券研究所报告指出，中国二次元产业正处于从内容爆发向商业化全面拓展的关键阶段。到2026年，中国二次元内容产业有望突破千亿市场规模，周边衍生市场将以20.3%的CAGR增长至1600亿元，IP改编产业以11.6%的CAGR增长至6400亿元。对标日本，2022年日本二次元角色商品收入占整个二次元产业的46%，而2026年中国商品授权收入预计仅占14.3%，仍有较大提升空间。中国已具备相对成熟的ACGN平台，二次元内容快速爆发有望弥足内容IP短板。
中国ACGN平台成熟，二次元内容快速爆发
中国已具备相对成熟的ACGN平台生态。漫画端有快看、腾讯动漫、哔哩哔哩漫画；动画端有哔哩哔哩、腾讯视频、爱奇艺；游戏端有米哈游、网易、腾讯；小说端有阅文集团、晋江文学城。2015年《大圣归来》为国漫崛起标志性事件，在古典IP题材得益于人文积淀有得天独厚优势。网文动漫化诞生《斗罗大陆》《斗破苍穹》《凡人修仙传》《魔道祖师》等将读者有效转化为观众。女性消费者崛起使国内乙女游戏佳作频出，《恋与制作人》《恋与深空》《未定事件簿》《光与夜之恋》等。长视频平台成熟使网漫脱颖而出，《一人之下》《狐妖小红娘》等近年佳作有望弥足中国内容IP短板。
二次元周边衍生市场2026年达1600亿，CAGR 20.3%
到2026年，中国二次元内容产业有望突破千亿市场规模。二次元内容产业（漫画/动画/游戏等）2021-2026E将以20.3%的CAGR增长至1600亿元；IP改编产业以11.6%的CAGR增长至6400亿元。整体二次元产业规模有望达到8000亿元以上。二次元周边衍生市场的快速增长得益于国产优质IP的持续孵化、Z世代消费力提升、以及线下商业体“次元化”改造带来的消费场景扩容。
对标日本：中国商品授权收入占比仅14.3%，提升空间巨大
2022年日本二次元角色商品收入占整个国内二次元产业的46%，而2026年国内二次元商品授权收入预计仅占整个中国二次元产业的14.3%，仍有较大提升空间。日本经验表明，角色商品和海外收入是动漫产业核心变现渠道（合计占比超55%）。中国二次元产业目前以内容消费为主，周边衍生品市场渗透率远低于日本。随着《大圣归来》《一人之下》《恋与制作人》等优质IP的商业化体系逐步完善，中国谷子经济有望延续高景气。
投资建议与重点关注标的
中国二次元周边衍生商品市场还有较大提升空间，内容产业快速发展有望推动谷子经济高景气延续。建议关注引领终端商业体次元改革的卖水人百联股份。全产业链关注广博股份（2023 PE 27倍，谷子经济概念核心标的）、创源股份（2023 PE 24.3倍）；商圈卖场关注百联股份（2023 PE 11.3倍，终端商业体次元改革引领者）。
| 细分领域 | 2021年（亿元） | 2026E（亿元） | CAGR |
|---|
| 二次元内容产业 | 约630 | 1600 | 20.3% |
| IP改编产业 | 约3700 | 6400 | 11.6% |
| 商品授权收入占比 | - | 14.3% | - |
| 日本角色商品占比（2022） | 46% | - | - |
