东海证券指出我国FPSO建造市场份额及综合竞争力持续增强，国内海洋油气工程承包商及分包商充分受益。海油工程是国内唯一集海洋油气工程设计、采购、建造和海上安装于一体的EPCI总承包商，已总承包亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”；博迈科等分包商深度绑定全球FPSO龙头总包商，承接巴西P-82等大型FPSO模块订单。巴西国油1020亿美元资本开支支撑需求，我国FPSO承包商及分包商订单可见性持续增强。
中海油——国内唯一FPSO运营商，勘探开发资本开支保持千亿以上
中海油为我国唯一一家FPSO运营商，深耕海上油田开发与生产，先后建造我国最大作业水深FPSO“海洋石油119”、全国首艘海陆一体化智能FPSO“海洋石油123”、亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”等创纪录装备。其全面建成投产的我国首个自营深水油田群流花16-2油田群全部采用“水下生产系统+水面FPSO”模式。
中海油勘探开发资本开支维持高位。2023年中海油勘探开发资本开支同比上升27.46%，2024年资本开支预测中值1300亿元（勘探开发占比79%）。2019-2023年中海油上游资本开支实际值均大于年初预测，实际与预测值比例均值1.31，按此测算2024年实际值约1348亿元（同比+5.42%）。中海油资本开支持续高位，对国内FPSO建造市场形成直接拉动。
中海油及海工工程板块核心受益公司| 公司 | 核心业务 | 竞争地位 |
|---|
| 中国海油 | FPSO运营、海上油气生产 | 国内唯一FPSO运营商，2024年资本开支预计1348亿元 |
| 海油工程 | EPCI总承包、FPSO总装 | 亚太最大海洋油气工程总包商，总承包亚洲首艘圆筒型FPSO |
| 博迈科 | FPSO上部模块建造 | 承接巴西P-82等全球最大规格FPSO模块 |
| 海油发展 | FPSO运营、海上油田服务 | 中海油旗下油田服务核心平台 |
海油工程——亚太最大EPCI总包商，圆筒型FPSO技术全球领先
海油工程是国内唯一集海洋油气工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修等为一体的大型工程总承包公司，亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包商之一，已具备EPCI总承包方式承揽FPSO合同能力。
2023年海油工程建造的“企鹅号”FPSO是中国建造规模最大、智能化程度最高、最重的圆筒型FPSO，创下全球“干拖”作业运输距离最长的记录。“海葵一号”是我国自主研发的世界首个抗台风圆筒型FPSO船型，也是海油工程总承包的亚洲首艘圆筒型FPSO，标志我国全面掌握了所有船型FPSO的建造及集成总装技术。全球仅6座圆筒型FPSO投产，均服役于季风海域，技术壁垒较高。
博迈科等分包商——深度绑定全球FPSO龙头，巴西订单持续释放
博迈科等我国FPSO分包商深度绑定全球FPSO龙头总包商。2023年FPSO年度十大项目中，博迈科参与N1151 P-82 FPSO（目前全球最大规格FPSO项目之一）、SEPETIBA FPSO（世界最大吨位之一的FPSO）、BM-C-33 FPSO（合同金额约1.4亿美元）等大型项目。
巴西国油2024-2028年战略计划资本支出总额1020亿美元（同比+31%），其中72%用于勘探及生产；2023-2027年计划拨款640亿美元建造19座FPSO，占全球新造FPSO总量50%；2024-2028年将启动14艘FPSO（10艘已签约）。巴西未来仍为全球新增FPSO项目主要贡献者，其大部分上部模块在中国制造，我国分包商订单承接量得到良好保障。
多重利好驱动我国海洋油气工程板块成长
第一，油价中高位运行支撑上游资本开支。布伦特70-90美元/桶区间下，海洋油气开发项目经济性良好（桶油盈亏平衡成本40-50美元），全球上游资本支出恢复趋势明确。
第二，海洋油气资源为未来发展核心方向。2030年全球深水油气产量有望较2022年增长70%，FPSO订单中长期需求确定性强。
第三，中国FPSO建造竞争力持续增强。我国在上部模块建造领域已形成75%全球份额，劳动力成本优势（建筑工人时薪5美元 vs 新加坡12美元、韩国17美元）叠加项目管理效率提升，综合竞争力不断增强。
第四，国内订单与海外订单双重保障。中海油千亿级资本开支提供国内基本盘，巴西等全球市场提供增量空间。
