当瑞博生物登陆港交所首日市值突破130亿港元、船望制药与诺华两年合计3.45亿美元首付（潜在超93亿美元）、浩博医药乙肝ASO IIa期临床治愈率达30%——中国核酸药物创新正从“跟随式布局”转向“源头化突破”与“全球化输出”。医麦客白皮书全面盘点了2025年国内核酸药物融资、IPO、交易里程碑，揭示了中国小核酸产业从研发热土走向价值兑现的完整路径。
瑞博生物上市——中国小核酸第一股的里程碑意义
2026年1月9日，瑞博生物正式登陆港交所主板，首日市值即突破130亿港元，成为“中国小核酸第一股”。瑞博生物成立于2007年，创始人梁子才博士为中国小核酸产业奠基人。公司自主研发的肝靶向RiboGalSTAR™平台是中国首个成功对外授权的RNAi肝靶向技术平台，已突破国外GalNAc偶联技术专利壁垒。核心管线：RBD4059（抗血栓FXI siRNA）全球进展最快，I期显示FXI抑制高达90%以上未增加出血风险；RBD5044（APOC3 siRNA）I期单次给药ApoC3抑制达84%、TG降低70%持续6个月；RBD7022（PCSK9 siRNA）与Inclisiran相当LDL-C降低效果；RBD1016（乙肝siRNA）已启动IIa期。瑞博上市背后，高瓴创投6年陪跑获5倍回报，磐霖资本十年内六轮下注，验证了小核酸赛道的长期资本价值。公司未来将依托肝外靶向RiboOncoSTAR™和RiboPepSTAR™平台拓展肿瘤及CNS领域。
船望制药——四年崛起，诺华超93亿美元潜在交易的BD明星
成立仅四年的船望制药凭借自主研发的RADS平台（序列设计+化学修饰+递送系统系统性优化）成为小核酸赛道“黑马”。2024年1月与诺华达成首项合作（1.85亿美元首付，潜在41.65亿美元）；2025年9月再次深化（1.6亿美元预付款，潜在52亿美元里程碑）。两年合计获得诺华3.45亿美元首付，潜在总交易超93亿美元，创中国小核酸领域BD交易天花板。核心管线BW-00163（靶向AGT高血压siRNA）已进入II期，对标Alnylam Zilebesiran；BW-00112（ANGPTL3降脂siRNA）II期数据显示TG降幅65%持续6个月；BW-40202（靶向CFB治疗PNH）获批II期；BW-20507（乙肝siRNA）纳入CDE突破性治疗品种。船望制药已启动港股上市准备工作。
乙肝功能性治愈——国产小核酸的集团突破
乙肝功能性治愈成为国产小核酸战略高地，ASO与siRNA双路线并进。浩博医药AHB-137（ASO）为国内首个进入III期的乙肝小核酸药物，基于自主研发的Med-Oligo™平台（第三代化学修饰）。IIa期数据显示：基线HBsAg 100-1000 IU/mL患者24周治疗临床治愈率达30%，停药24周100%患者保持HBV DNA阴性，安全耐受性良好。2025年内完成B+轮（5000万美元）和B2轮（6300万美元）累计超1.13亿美元融资。GSK的Bepirovirsen已在中国和日本提交上市申请，有望成为全球首个慢乙肝有限疗程治疗。国内恒瑞医药HRS-5635、船望制药BW-20507、悦康药业YKYY013等siRNA/ASO管线密集布局，中国小核酸企业在该领域已形成全球领先的集团突破态势。
国内融资与交易生态——从“引进来”到“走出去”
2025年国内小核酸融资13起超30亿元。圣因生物B轮1.1亿美元（LEAD™平台代谢siRNA），靖因药业B2轮近5000万美元（SRSD107抗凝血siRNA），浩博医药B+轮+B2轮超1.13亿美元。mRNA融资转向肿瘤赛道——星锐医药B轮超3亿元（in vivo CAR-T），虹信生物Pre-A+轮近亿元。全球交易方面，中国Biotech成为重要输出方：船望制药（诺华，潜在超93亿美元）；靖因药业与CRISPR Therapeutics合作获2500万美元现金+7000万美元股票+8亿美元里程碑（SRSD107抗血栓siRNA）；维亚臻向赛诺菲授权Plozasiran大中华区权益获1.3亿美元首付+2.65亿美元里程碑；国为生物向信立泰授权GW906（高血压AGT siRNA）获1.6亿元首付+3.7亿元里程碑；迈威生物与Aditum Bio合作成立Kaleox获最高10亿美元里程碑。中国核酸药物创新正从“License-in”全面转向“License-out”与自主出海，在全球核酸药物研发版图中占据关键位置。
