华泰证券报告对C2-C4、化纤印染、塑料橡胶、聚氨酯、氯碱、化肥、食饲药添加剂等子行业52个代表性产品的直接出口占比和总出口敞口进行了穿透测算。多数产品出口敞口均高于20%，半数产品出口敞口高于40%。涤纶长丝、瓶片、MDI等出口敞口在21-22年提升较快，虽23-24年略有回落但仍保持高位。伴随化工品终端涉及汽车、家电、纺服等诸多领域，多数化工品除直接出口贸易，亦可伴随下游制品出口，外需对国内化工品需求的影响已不容忽视。
直接出口占比分化，上游低、中下游高
直接出口方面，52个代表性化工品中，20-24年直接出口占比大部分在40%以下，其中0%-20%、20%-40%、40%以上的产品分别34/13/5个。上游基础化工原料如C2-C4、芳烃、烯烃、氯碱等直接出口占比较低，而处于产业链中下游的涤纶、异氰酸酯、钛白粉、有机硅和氨基酸等直接出口占比相对较高。
2024年聚合MDI直接出口占比38.3%、TDI 27.2%、钛白粉40.7%、有机硅24.2%、赖氨酸52.5%、苏氨酸72.0%。直接出口占比高的品类通常系产能集中在国内而终端需求仍以海外为主，且后道加工方式简单的产品。
总出口敞口超40%，伴随下游出口贡献显著
考虑伴随下游出口后，总出口敞口0%-20%、20%-40%、40%-60%、60%以上的产品分别2/24/23/3个。20-24年均值聚合MDI总敞口59.2%、钛白粉50.8%、有机硅43.9%、氨纶48.5%、涤纶长丝45.6%、苏氨酸70.0%。
PVC虽直接出口增长较快（2024年较2020年提升约8pct），但下游以地产为主，总出口敞口偏低。纯碱由于终端以地产为主且海外低成本天然碱产能较多，出口敞口亦偏低。尿素方面，2022年以来地缘冲突和粮食安全背景下出口受政策约束，出口呈下降态势。
直接出口+间接出口双高品种，国内制造业优势凸显
直接出口和间接出口占比均较高的品种数目较多，大多是基础石化原料的偏下游环节产品，如MDI、TDI、钛白粉、有机硅等。该类产品自身生产环节和下游终端（家电、汽车等）领域国内均具备制造优势。
化工品部分终端出口贸易额全球占比持续提升。据WTO，2022年国内汽车产品、办公设备、机械和运输设备、纺织品、服装出口贸易额占全球比重分别约8%、30%、22%、42%、32%。据海关总署，2024年国内汽车、冰箱、空调、服装出口占比分别约19%、77%、52%、23%。各细分领域对上游化工品的间接出口具有显著带动作用。
出口敞口近年持续增长，趋势不改
根据测算结果，多数产品近五年（2020-2024年）的直接出口占比均值或总出口敞口均值均高于2018-2022年，近年来多数化工品出口敞口整体仍在持续增长。部分产品21-22年出口敞口提升较快，23-24年略有回落，但仍保持高位，阶段性波动主要受供应链及政策扰动担忧所致，并不影响外需增长的趋势。
伴随中国化工品全球份额的持续提升，海外需求的增长已成为中国化工品需求增长的新引擎。国内具备全球竞争优势的品种在行业景气触底后将迎来重估。
代表性化工品出口敞口测算（20-24年均值）| 产品 | 直接出口占比 | 总出口敞口 | 主要驱动 |
|---|
| 聚合MDI | 40.4% | 59.2% | 直接+间接双高 |
| 钛白粉 | 38.0% | 50.8% | 直接+间接双高 |
| 有机硅 | 23.2% | 43.9% | 直接+间接双高 |
| 氨纶 | 8.5% | 48.5% | 间接出口为主 |
| 涤纶长丝 | 10.8% | 45.6% | 间接出口为主 |
| 苏氨酸 | 72.0% | 70.0% | 直接出口为主 |
