中国科技硬件板块正迎来结构性复苏。2024年硬件板块跑赢恒生指数23.8%，小米以95.2%涨幅领跑。AI服务器2025年出货量预计同比增长28%，AR眼镜新硬件周期开启，折叠屏智能手机渗透率提升至4.1%。中银国际指出，国家级消费补贴、端侧AI发展、AI服务器需求增长、智能眼镜进展四大驱动力将推动硬件板块在2025年继续领先大市。本报告基于中银国际2025年1月6日发布的《2025年中国科技业展望》，深入分析中国科技硬件复苏趋势。
中国科技硬件复苏总览
2024年硬件板块表现强劲，跑赢恒生指数23.8%。小米自2022年11月以来一直是中银国际行业首选，年初至今涨幅达95.2%。智能手机需求整体复苏及高端渗透率提升是主要驱动力。2024年Q3全球智能手机出货量同比增长4%至3.16亿台，vivo、OPPO、小米和华为等中国厂商表现强劲。小米汽车业务成功和多产品高端化带来的品牌溢价持续被市场认可。中银国际认为2025年硬件板块将继续领先大市，每股收益有望持续上涨。
智能手机——折叠屏渗透率提升至4.1%
2024年Q3中国可折叠手机出货量354万台同比增长79%，前3季度累计852万台同比增长101%，市场渗透率从2.2%增至4.1%。三星新款Galaxy Z6系列相对失色，但小米等品牌推出一系列折叠新品表现亮眼。高端安卓手机性能赶超苹果——骁龙8Elite芯片基准测试（Geekbench6单核3223、多核10538）不仅超越苹果A18 Pro芯片，性能较骁龙8Gen3提升近50%。中银国际预计高端安卓手机2025年将保持强劲增长势头。
AI服务器——2025年出货增速28%
全球云服务支出2024年Q3同比增长21%至820亿美元。AI竞赛带动全球服务器收入同比增长64%。TrendForce预测AI服务器全球出货量2024年和2025年分别同比增长42%和28%。为确保产能符合AI客户不断增长的需求，主要云服务供应商采取过度投资策略，将进一步推动AI服务器年度出货量增长。中国云服务支出环比稳定增长，Canalys数据显示中国云服务市场持续扩张。
AR眼镜——新硬件周期开启
Meta Orion AR眼镜原型是迄今设计最先进的AR眼镜，集时尚、眼镜、相机和无线耳机于一身。已有十几家中国OEM厂商正在研发类似产品并计划于2025年推出。Micro LED+光波导方案凭借更好性能迅速提高渗透率，Micro LED在像素密度、亮度、使用寿命、尺寸等维度均显著优于Micro OLED。智能眼镜（不含显示）2024年全球预计出货200万副，将在进阶版AR眼镜面世前作为过渡方案。中银国际强烈建议关注AR眼镜进展及歌尔股份、舜宇光学和瑞声科技等主要供应链公司。
表：中国科技硬件细分领域表现对比| 公司 | 股份代号 | 评级 | 2024年涨幅 | 相对恒指涨幅 |
|---|
| 小米集团 | 1810 HK | 买入 | 95.2% | 77.0% |
| 瑞声科技 | 2018 HK | 买入 | 67.2% | 49.0% |
| 丘钛科技 | 1478 HK | 买入 | 41.7% | 23.4% |
| 舜宇光学 | 2382 HK | 买入 | -8.2% | -26.4% |
| 比亚迪电子 | 285 HK | 买入 | 14.1% | -4.2% |
