中国正在经历全球最快的老龄化进程。2023年，中国65岁及以上人口占比达15.4%，已超越日本1990年水平（12.0%）。但中国2023年人均GDP约8.9万人民币，仅为日本1990年（约18.8万人民币）的一半左右，“未富先老”特征显著。五矿证券报告指出，老龄化加速叠加出生率持续下滑，将深刻重塑中国消费结构，养老与大健康产业进入长期景气周期，适老化产品和服务需求将爆发式增长。
人口负增长时代开启——2022年是中国人口拐点
中国于2022年人口到达增长拐点，2023年人口自然增长率-0.15%。日本于21世纪初进入人口负增长时代，中国比日本晚约20年但速度更快。中国人口老龄化超越日本1990年代——中国65岁及以上人口占比15.4%，日本1990年为12.0%。日本第一波婴儿潮（团块世代，1947-1949年出生）在1990年代进入老年；中国婴儿潮一代（1950-1954年出生）和婴儿潮二代（1962-1973年出生）正相继步入老年，推动老龄化率加速攀升。
日本经验——老龄化的消费影响
日本1990年之后，人口老龄化对消费结构产生了深远影响。医疗健康支出占比持续提升，养老服务需求爆发，适老化改造、辅助器具、老年食品等细分市场快速扩张。同时，老年人口的财富积累和闲暇时间增加，催生出“银发旅游”“老年教育”“老年社交”等新消费业态。日本便利店、药妆店等业态的扩张与老龄化进程高度相关——老年人需要就近、小包装、便利化的商品和服务。
中国的“未富先老”——挑战与机遇并存
中国与日本老龄化的关键差异在于经济发展水平。日本1990年人均GDP约18.8万人民币（以2023年汇率折算），中国2023年仅8.9万人民币。中国进入深度老龄化时的富裕程度远低于日本，这意味着：第一，社会保障体系压力更大，家庭养老功能将延续更长时间；第二，性价比型养老产品和服务更受青睐；第三，下沉市场的养老需求不容忽视——县域和农村老年人收入有限但对基础养老服务的刚性需求更迫切。机遇在于：中国拥有全球最大的老年人口基数，养老服务、健康管理、适老化改造、辅助器具等赛道具备10年以上的高景气周期。
表3：中日老龄化关键指标对比（1990年日本 vs 2023年中国）| 指标 | 日本1990年 | 中国2023年 |
|---|
| 65岁+人口占比 | 12.0% | 15.4% |
| 人均GDP（万人民币） | ~18.8 | ~8.9 |
| 人口自然增长率 | 0.33% | -0.15% |
| 城镇化率 | 77.3% | 66.2% |
银发经济的三大投资方向
基于中日对比，中国银发经济可重点关注三个方向。第一，医疗健康服务：慢性病管理、康复护理、在线问诊、体检服务等需求持续增长。第二，适老化产品与改造：家居适老化改造、辅助器具（助听器、轮椅、护理床）、老年食品（易咀嚼、易消化）。第三，养老服务与社交：机构养老、社区养老、老年旅游、老年教育。中国养老服务供给与需求的缺口巨大，政策持续加码下社会资本进入门槛逐步降低，龙头企业有望在区域市场建立品牌壁垒和规模优势。
