开源证券报告指出，中国企业在全球SAF产业链中占据独特优势地位——上游拥有全球最大的UCO资源，中游已建成全球规模领先的HEFA工艺SAF产能。随着2025年欧盟、英国2%掺混政策落地，国内SAF企业有望获得充足海外订单并实现连续化生产。建议关注两类受益标的：已获适航认证/ISCC认证的SAF生产企业（嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能）和拥有UCO收集能力的企业（山高环能、朗坤环境）。
嘉澳环保：SAF产能/市值弹性最大，bp战略入股加持竞争力
嘉澳环保是SAF产能/市值弹性最大的标的——规划SAF产能75万吨/年，截至2025年2月19日市值34.96亿元，产能/市值弹性2.15吨/万元。据生物基能源与材料公众号、霍尼韦尔公众号及公司公告，连云港嘉澳生物航煤项目总投资72亿元，一期、二期各规划消耗废弃油脂50万吨/年，完全投产后年产SAF约75万吨，采用霍尼韦尔UOP的Ecofining™工艺技术。自2024年11月21日公告以来，项目已持续产出符合国际标准的生物航煤（SAF）。2024年7月8日，bp Biofuels Investments Limited以3.53亿元入股公司子公司连云港嘉澳，bp作为全球领先的能源贸易商，可为嘉澳环保提供稳定的海外销售渠道和价格保障。公司已获得ISCC CORSIA及ISCC-EU认证，产品可出口欧盟市场。嘉澳环保SAF产能最大、弹性最高，是SAF行业β行情的核心标的。
海新能科：国内烃基生物柴油产能最大，已获民航局适航认证
海新能科是国内烃基生物柴油产能最大的上市公司，产能45万吨/年。据公司公告，截至2024年底拥有SAF产能5万吨，并已通过中国民用航空局的适航审定及ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA国际认证。公司山东三聚20万吨/年生物柴油异构项目预计2025年二季度投产，项目投产后每年新增生物航煤等产品约20万吨，届时SAF总产能将达25万吨/年。公司是中国仅有的三家获民航局适航认证的SAF生产企业之一（另两家为中石化镇海炼化、河南君恒生物），在国内和国际市场均具备销售资质。海新能科在SAF产能规模和认证资质方面均处于国内第一梯队，是SAF行业稳健型投资标的。
鹏鹞环保+卓越新能：差异化布局的SAF新进入者
鹏鹞环保原主营环保水处理业务，通过技改切入SAF赛道。据公司公告，公司投资1.2亿元对20万吨/年加氢装置技改改造，形成10万吨/年SAF生产产能。2024年8月完成装置升级改造，9月3日产出合格SAF，产品收率82%（其中SAF收率55%、HVO收率14%、生物轻油13%）。公司已取得ISCC CORSIA和ISCC-EU认证，国内适航认证在准备申请中。据盘锦发布公众号2024年12月25日报道，公司与中国石油国际事业公司成功签约，实现4,950吨SAF首次出口国际市场，验证了商业化销售能力。卓越新能是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油并率先实现工业化生产的企业，也是目前国内产销量和出口量最大的生物柴油生产企业。据公司公告及DT新材料公众号，截至2024年12月底生物柴油年产能50万吨，SAF年产能8万吨、生物汽油年产能1万吨，规划建设10万吨/年HVO/SAF产能预计2025年3季度投产。卓越新能是国内最早布局废弃油脂生物柴油的企业，在UCO采购渠道和生物柴油生产经验方面积累深厚。
UCO双雄：山高环能+朗坤环境占据上游原料卡位
山高环能是国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，据财经三句半公众号及公司公告测算，截至2024年底餐厨垃圾处理能力5,130吨/天，餐厨油脂提油率5%-6%，UCO产量约7.70-9.23万吨/年。公司具备明显的废油脂原料采购优势，是国内UCO收集环节的核心标的。朗坤环境通过BOT、BOO等特许经营方式运营生物质资源再生中心项目，依托餐厨生物垃圾提炼UCO。公司拥有LBD生物酶法柴油制备技术，生物柴油产能15万吨/年，相比于传统酸碱两步法工艺，LBD技术反应条件温和（常温常压），不添加强酸强碱，更加安全环保、成本更低、得率更高。随着国内HEFA工艺SAF产能扩张，UCO需求将不断增加——按573万吨/年HEFA产能测算，对应UCO需求819万吨/年，远超国内340万吨/年的UCO供给。拥有UCO收集能力的企业在产业链中的议价能力将持续提升。
SAF及UCO受益标的产能/市值与竞争力对比| 股票代码 | 公司名称 | SAF规划产能（万吨/年） | 市值（亿元） | 产能/市值弹性 | 核心竞争力 |
|---|
| 603822.SH | 嘉澳环保 | 75 | 34.96 | 2.15 | 弹性最大、bp战略入股 |
| 300072.SZ | 海新能科 | 25 | 79.66 | 0.31 | 获民航局适航认证、烃基生物柴油龙头 |
| 300664.SZ | 鹏鹞环保 | 10 | 39.05 | 0.26 | 已实现出口4,950吨 |
| 688196.SH | 卓越新能 | 8 | 46.60 | 0.17 | 废弃油脂生物柴油龙头 |
| — | 山高环能 | — | — | — | UCO产量7.7-9.2万吨/年 |
| — | 朗坤环境 | — | — | — | LBD生物酶法生物柴油15万吨/年 |
