国盛证券全球动力煤周报显示，预计2025年中国和印度电力需求增速仍保持6%以上高位，日韩需求增速维持低位（0.5%和2%）。液化天然气现货价格高于煤炭，亚洲国家优先选择燃煤发电。全球动力煤贸易由大西洋转向太平洋地区，以满足中国、印度和越南的需求增长。2025年国内天然气表观消费量预计达4500-4580亿方（+5.6-7.5%），能源需求持续增长支撑煤炭消费。
中国印度电力需求增速超6%——全球煤价的核心支撑
根据S&P Global专家观点，预计2025年中国和印度电力需求增速仍保持6%以上高位，日韩需求增速维持低位（分别为0.5%和2%）。中国和印度作为全球最大的两个动力煤消费国，其电力需求持续高增长为全球动力煤价格提供底部支撑。
中国2024年国内天然气表观消费量达到4261亿方（+8.0%），预计2025年将达到4500-4580亿方（+5.6-7.5%）。能源需求总量持续增长，尽管可再生能源和天然气占比提升，煤炭消费绝对值仍保持增长。印度工业化进程加速和城市化率提升推动电力需求快速增长，燃煤发电作为印度电力结构的主体将持续受益。
亚洲燃煤优先——LNG价格高于煤炭的替代逻辑
液化天然气现货价格高于煤炭，亚洲国家优先选择燃煤发电。LNG现货价格高位运行使得燃煤发电在经济性上更具优势，推动太平洋地区动力煤进口需求。日本核电增加以及南亚财政问题导致火电承压，但燃气发电受到的压力更大。
2025年燃煤发电将与2024年相似，减少的火电大部分会被天然气弥补。亚洲电力市场的化石能源替代格局中，煤炭相对天然气的价格优势将继续支撑动力煤需求。2025年预计国际天然气价格将达到11.7-13.7美元/百万英热单位，天然气高价环境利好煤炭替代需求。
全球动力煤贸易重心东移——太平洋需求中心强化
2024年动力煤贸易由大西洋转向太平洋地区，以满足中国、印度和越南的需求增长。2025年预计贸易增长有限，俄罗斯煤炭供应面临压力。全球动力煤贸易格局重心东移，亚洲需求中心地位持续强化。
中国和印度电力需求增速保持6%以上高位，推动太平洋地区动力煤进口需求持续旺盛。对于沿海电厂而言，部分国家进口煤较国内煤更有价格优势，将支撑进口需求。全球动力煤贸易的太平洋化趋势在2025年延续，亚洲在全球动力煤定价中的话语权持续提升。
能源安全与可负担性——煤炭的战略价值
尽管能源转型持续推进，政府仍重视能源安全和可负担性。全国人大代表聂晓炜建议坚持天然气高效利用、全国大市场统一配置、多能互补，多措并举持续推进国内天然气行业健康发展。煤炭作为中国能源安全的压舱石，其战略地位不可替代。
2025年预计国际天然气价格达11.7-13.7美元/百万英热单位，高位能源价格凸显煤炭的经济性和战略价值。能源安全重回各国政策核心，煤炭作为最具经济性的基荷能源，其战略价值正在被重估。中国和印度等新兴经济体的能源需求增长将持续支撑全球动力煤市场。
主要国家电力需求增速预测（2025年）| 国家/地区 | 电力需求增速预测 |
|---|
| 中国 | 6%以上 |
| 印度 | 6%以上 |
| 日本 | 0.5% |
| 韩国 | 2% |
投资建议——关注亚太动力煤需求受益标的
中国和印度电力需求持续高增长，全球动力煤贸易重心东移。建议关注受益于亚太动力煤需求的国内煤炭龙头：中国神华（一体化运营，长协煤占比高，业绩稳定性强）、陕西煤业（优质动力煤产地，资源禀赋突出）、中煤能源（产量增长确定，估值低位）、兖矿能源（国际化布局，受益于海外煤价）。亚太地区能源需求增长确定性强，煤炭板块高股息配置价值凸显。
