平安证券指出随着经济增速放缓，国内整体利率水平持续下行，银行业盈利能力正面临考验。2019年末至2023年末，商业银行净息差从2.20%下行至1.69%（累计51BP），ROE从10.96%下行至8.93%（累计203BP）。LPR自2019年改革以来1年期和5年期分别累计下调96BP和100BP。虽然存款利率同步调降，但降幅不及贷款利率，叠加存款定期化趋势，银行息差持续压缩，盈利能力面临系统性考验。
贷款利率持续下行，LPR累计下调近100BP
贷款作为商业银行资产端最重要的配置部分，定价的下行使银行盈利持续承压。人民币贷款加权平均利率从2011年8%左右的高位降至当前不到4%。LPR自2019年改革以来，1年期和5年期分别累计下调96BP和100BP。
2024年以来，LPR经历两次调整：2月5年期LPR单独下调25BP，7月1年期和5年期分别下调10BP。5年期LPR的较大幅度调整主要针对房地产市场的信贷需求，反映出政策层面对信贷需求的持续呵护。但持续的利率下调也意味着银行资产端收益率面临系统性下行压力，尤其是存量贷款重定价的滞后效应将在后续季度持续体现。
存款利率同步下调但降幅不及贷款，净息差持续承压
2022年9月以来，国有大行率先开启存款挂牌利率下调，截至2024年7月末共历经5轮下调。活期至定期各期限利率均有下调，3-5年定期累计降幅最高达100BP。2024年7月活期存款利率同步下调5BP，是2023年6月以来时隔两年重新下调活期挂牌利率，反映存款利率市场化改革仍在深化。
但存款利率降幅不及贷款利率。负债端：存款定期化趋势明显（定期存款占比持续提升），定期存款利率下调幅度虽大但重定价周期较长，效果释放缓慢；活期存款利率下调滞后于定期。资产端：LPR下调后存量贷款在重定价日即体现，资产端收益率下行速度更快。利率下行对银行息差和盈利能力带来的负面影响持续体现，净息差从2.20%下行至1.69%（累计51BP），ROE从10.96%下行至8.93%（累计203BP）。
中国银行业核心盈利指标变化（2019-2023）| 指标 | 2019年末 | 2023年末 | 变动 |
|---|
| 净息差 | 2.20% | 1.69% | -51BP |
| ROE | 10.96% | 8.93% | -203BP |
| 1年期LPR | 4.15% | 3.45% | -70BP（截至2023年末） |
| 5年期LPR | 4.80% | 4.20% | -60BP（截至2023年末） |
存款定期化制约负债成本下行，是息差承压的结构性因素
存款定期化是当前制约负债成本下行的关键因素。居民和企业风险偏好下降，定期存款占比持续提升。虽然定期存款利率经过多轮下调，但其占比的上升部分抵消了降息的节约效果。活期存款利率调整频率较低（仅2024年7月下调5BP），活期存款占比下降而定期存款占比上升的结构性变化进一步推高了综合负债成本率。
根据美日经验，存款利率市场化程度是决定负债端弹性的关键。我国存款利率市场化改革已取得显著进展：2021年6月将定价方式从“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”；2022年4月建立存款利率市场化调整机制（参考10Y国债收益率和1Y LPR）；2022年9月以来5轮挂牌利率调降。但与美国相比，我国活期存款仍存在事实上的利率管制，存款定期化趋势也需要更长时间消化。
中国银行业如何应对——国际经验的三大启示
第一，息差维持需存贷两端共同作用。存款利率制度改革尤为关键，负债端跟随资产利率调整才能为息差提供空间。自2022年9月以来大行多次率先下调存款利率，我国负债端定价灵活度明显提升。但存款零利率并非高息差的充分条件，息差绝对水平的保持仍依赖资产端支撑。
第二，息差回落并非严格对应ROE的回落。对银行自身而言，资产质量的把控尤为关键。参照日本经验，后期虽然息差持续压缩，但通过对资产质量的控制、降低减值损失及相关费用，ROE水平仍可实现温和修复。我国当前资产质量整体平稳，拨备覆盖率处于较高水平，风险成本相对可控。
第三，提升综合化经营能力，降低对利息收入依赖。通过多元经营等战略提升非息收入，在息差下行时期拥有更强的抵御利率风险的能力。我国银行非息收入占比仍偏低（约20%），对标美国约35%和日本约40%的水平仍有提升空间。财富管理、投行等综合化业务的发展是对冲利率下行的重要方向。
