中国造船业全球市场份额正以不可阻挡之势攀升。申万宏源2024造船年度总结显示，2024年中国新签订单载重吨占比77%、金额占比66%，均创历史新高。载重吨口径中国新签1.29亿DWT（+55%），日本-51%、韩国+20%；金额口径中国1341亿美元（+87%），日本-48%、韩国+22%。中国船舶手持订单281亿美元、中国重工203亿美元，中船系正迎来高价订单集中交付的利润释放期。
中国新签订单DWT占77%、金额占66%双创新高
2024年载重吨口径中国、日本、韩国新签单量1.29、0.10、0.24亿载重吨，同比增长55%、-51%、20%，中国占全球比重77%（较2023年+12pct），日本6%（-10pct）、韩国14%（-1pct）。金额口径中国、日本、韩国新签单量1341、82、362亿美元，同比增长87%、-48%、22%，中国金额占比66%（+11pct），日本4%（-8pct）、韩国18%（-5pct）。中国占比逐年提升，反映造船产业加速向中国转移。
中国船舶手持订单281亿美元，重工203亿美元
据克拉克森数据测算，2024年末中国船舶手持订单281亿美元，中国重工203亿美元。中国重工手持订单自2023年初108亿美元快速增至2024年末203亿美元（+87%），民船建造业务弹性扩张。中国船舶三季报合同负债较2023年末增长9%至680亿元，中国重工增长35%至617亿元。手持订单持续累积，船厂未来收入确定性高。
高价订单陆续交付，利润释放可期
本轮造船价格上涨从2021Q1开始，2H2021以来中国船舶签订的高价船订单在2024H1、2024H2、2025H1、2025H2交付占比分别为50%、80%、96%、100%；中国重工分别为52%、74%、75%、96%。高价订单占比逐渐成为交付主流，越晚交付的订单往往对应更高的签单价格。中国船舶预计2024E-2026E归母净利润分别为40亿、81亿、122亿元；中国重工分别为17亿、47亿、94亿元。
P/Orderbook估值处长周期底部，修复空间充足
历史中国船舶P/Orderbook区间0.5-4倍，当前仅0.79倍，距景气周期1.5倍以上空间充足。中国重工历史区间0.5-8.7倍，当前仅0.75倍。按照合并后市值测算，中国船舶+中国重工合并后产能可达全球18-33%，当前市值/手持订单估值处于长周期底部，随着高价订单交付和利润持续释放，估值修复空间显著。
表：各国新签订单占比及增速（2024年）| 国家 | DWT占比 | DWT同比 | 金额占比 | 金额同比 |
|---|
| 中国 | 77% | +55% | 66% | +87% |
| 日本 | 6% | -51% | 4% | -48% |
| 韩国 | 14% | +20% | 18% | +22% |
