开源证券发布的电力设备行业报告指出，中恒电气是国内数据中心HVDC绿色供电技术方案先行者。公司牵头制订了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准，自2013年以来获得中国移动、阿里巴巴、腾讯等头部客户HVDC订单，项目交付经验丰富。新一代巴拿马电力模组系列产品能有效提升数据中心电能转化效率、降低空调能耗，缩短配电建设周期。2024Q1-3公司实现营收11.8亿元（yoy+20.5%），有望充分受益于HVDC方案渗透率提升。
HVDC国家标准牵头制订者
中恒电气是国内数据中心HVDC绿色供电技术方案先行者。根据公司公告，公司牵头制订了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准，在HVDC领域具备显著的技术话语权和先发优势。HVDC输出电压的非通用性导致其应用场景相对定制化，行业标准的制定者往往在后续市场拓展中具有明显竞争优势。中恒电气凭借技术积累和标准制定经验，已形成较强的客户粘性和品牌壁垒。
丰富项目交付经验——腾讯/阿里/移动
中恒电气HVDC项目交付经验丰富。2013年中标中国移动广东公司高压直流分立式电源系统；2017年获得阿里巴巴云计算某数据中心项目订单（2.5亿元），为数据港HB33项目供货；2021年获得腾讯高压直流及综合配电柜采购项目订单；2021年获得阿里巴巴巴拿马电源设备订单（8亿元）。公司为国内头部互联网企业和通信运营商持续提供HVDC产品，积累了丰富的项目交付案例，是国内HVDC领域的头部企业。
巴拿马电力模组——效率高达97.5%
中恒电气新一代巴拿马电力模组系列产品属于泛HVDC系统，柔性集成了10kV配电、隔离变压、模块化整流器和输出配电等环节，采用移相变压器取代工频变压器。产品能够有效提升数据中心电能转化效率、降低空调能耗，并且大幅缩短配电建设周期、提升功率密度。巴拿马电源方案效率可达97.5%，相比传统HVDC（95.2%）和UPS（94.7%）均有显著提升。2024Q1-3公司实现营收11.8亿元（yoy+20.5%），伴随国内智算数据中心建设逐步放量，公司有望凭借丰富的项目交付经验获取更多订单。
表4：中恒电气HVDC核心项目订单| 时间 | 客户 | 项目内容 | 金额 |
|---|
| 2013年 | 中国移动 | 高压直流分立式电源系统 | 105万元 |
| 2017年 | 阿里巴巴 | 云计算数据中心HVDC | 2.5亿元 |
| 2021年 | 腾讯 | 高压直流及综合配电柜 | — |
| 2021年 | 阿里巴巴 | 巴拿马电源设备 | 8亿元 |
投资建议与受益逻辑
中恒电气作为国内HVDC龙头企业，将充分受益于数据中心供配电系统升级趋势。字节跳动等国内互联网企业自建数据中心规模持续扩大，HVDC方案有望获得更高渗透率。公司已深度绑定阿里巴巴和腾讯等头部客户，在巴拿马电源等新产品推广中占据先发优势。2024Q1-3营收同比增长20.5%已验证增长趋势，后续有望随国内算力资本开支持续扩张而加速增长。建议关注中恒电气在HVDC领域的龙头地位和订单获取能力。
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