招商证券2024年12月发布的中国重汽深度报告指出，重卡行业正迎来新一轮周期上行。报告数据显示，2023年重卡行业销量同比增长36%至91万辆，已明确走出底部周期。2024年1-11月实现81.8万辆，7月底落地的以旧换新政策在Q4产生作用，预计全年可实现持平。展望2025-2026年，海外需求有望维持较高景气度，内需方面存在较大弹性，预计2025年行业总销量97万辆、2026年105万辆。天然气重卡渗透率18.2%、新能源重卡同比大增139%的结构性趋势持续向好。
重卡行业历史复盘——周期与成长共舞
重卡行业经历了两轮大的周期，销量中枢稳步上移。招商证券报告显示，第一轮周期（2008-2015年）以基建及房地产投资驱动为主，自2008年四万亿计划宏观刺激后，行业销量于2010年见顶达102万辆；2012年全球经济进入后危机时代，需求透支增速放缓，销量持续低迷至2015年仅55万辆。
第二轮周期（2016-2022年）以国标切换加速及物流需求增长驱动为主。2016年8月新版国标严治超载推动物流公司更换高配置轻量化大马力车辆，同时国内社会物流保持年化10%增速稳定增长；2020年国三集中淘汰100万辆，本轮销量见顶高达162万辆；2021年7月国六标准实施导致上半年集中抢装国五积累大量渠道库存，叠加疫情影响销量急速下滑至67万辆。整体上，本轮周期销量中枢在110万辆左右，相比上一轮显著上移。
2023年至今，行业迎来新一轮向上周期。招商证券报告指出，受益于宏观经济恢复向好、出口需求拉动、天然气重卡结构性爆发等因素，2023年重卡行业销量实现91.1万辆，同比增加36%，明确周期向上拐点。2024年1-11月我国重卡行业总销量达81.8万辆，预计全年接近90万辆。
2024-2026年销量预测与驱动因素
2024年以旧换新政策落地刺激内需。招商证券报告指出，2024年5月31日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，提出老旧营运柴油货车淘汰更新行动。7月30日补贴细则落地，明确补贴范围及实施期限。若2025年货车以旧换新政策延续并进一步扩大补贴范围及覆盖车型，将刺激国内重卡更新置换需求。
出口市场仍有较大增长空间。招商证券报告分析，全球重卡市场需求整体规模约250-260万辆，中国企业可进入的海外市场空间约50-60万辆。俄罗斯约10多万辆、非洲约10万辆、拉美约10万辆、东南亚约10万辆、中东约3-4万辆、澳大利亚约3-4万辆。中国品牌重卡凭借产业链及性价比优势，紧抓一带一路机遇，在海外市场迎来快速突破。未来东南亚、拉美、中东、澳大利亚市场仍有翻倍增长空间。
招商证券综合判断2024-2026年行业总销量分别为89/97/105万辆，同比-2%/+9%/+8%。其中出口量分别为29/32/35万辆，内需量分别为60/65/70万辆。结构性方面，天然气渗透率持续提升、新能源加速渗透，为行业提供新增量。
表1：2024-2026年重卡行业销量预测（万辆）| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 年度总销量 | 140 | 67 | 91 | 89 | 97 | 105 |
| 同比增速 | — | -52% | +36% | -2% | +9% | +8% |
| 出口量 | 11.4 | 17.5 | 27.6 | 29 | 32 | 35 |
| 内需量 | 128.1 | 49.7 | 63.5 | 60 | 65 | 70 |
天然气与新能源结构性趋势向好
天然气重卡景气度维持高位。招商证券报告数据显示，2023年天然气重卡销量14.4万辆，同比大增460.3%，行业渗透率15.9%。2024年1-11月天然气重卡销量14.8万辆，同比+9%，渗透率提升至18.2%。终端累计销量16.8万辆，同比+32%。燃气重卡受油气价差驱动，经济性优势显著，重汽专属定制WP13NG/WP15NG天然气发动机（54.16%热效率）+自研S-AMT16变速箱+曼技术车桥组成“无极S动力链”，产品力行业领先。
新能源重卡渗透加速。招商证券报告数据显示，2024年1-11月新能源重卡销量6.68万辆，同比大增139%，终端渗透率12.5%。以旧换新政策对新能源重卡倾向性明显，供给侧产品日益丰富，需求侧终端场景及用户不断拓展。重汽已实现对纯电动、氢燃料电池、混合动力三大技术路线全面布局，2025年合作伙伴大会明确将持续加大新能源车型开发，新能源单车均价约60万元，高于燃油、燃气产品。
招商证券报告认为，天然气+新能源的结构性增长为行业提供了重要增量，重汽在两大细分赛道均展现出强劲的竞争力和市场份额提升势头，有望充分受益于行业结构性变革。
