五矿证券指出中资矿企出海正成为矿山设备需求的结构性alpha。中国采矿业对外投资从2018年46.3亿美元提升至2022年151.0亿美元（CAGR 34.4%），2023年“一带一路”金属和矿业投资达194亿美元（同比+158%）创历史新高。中资矿企海外铜产量从2021年起显著提升并预计维持到2027年，对应中国矿山机械出口2023年增长23.75%至41.34亿美元。中资矿企出海浪潮正为国产矿山设备提供宝贵战略窗口期。
中资矿企出海第二波热潮，对外投资CAGR 34.4%
矿产资源在全球分布不均衡，中国铜、铁等关键资源对外依存度大，矿企出海是矿业经济发展必然。中国采矿业对外投资经历两轮热潮：第一轮2003-2013年，第二轮从2018年启动。2018-2022年，中国采矿业对外投资从46.3亿美元提升至151.0亿美元，期间CAGR达34.4%。2023年采矿与金属已是中国海外并购规模第五大行业。
采矿业对外投资存量2022年达2101.3亿美元，相对2014年提升69.8%。民企成为本轮矿企出海重要力量，紫金矿业、洛阳钼业等境外资产规模显著提升。与上一轮以国企为主不同，本轮民企贡献了重要增量，海外运营效率和盈利能力的提升为国产品牌设备进入海外市场提供了更好的示范效应。
“一带一路”区域是中资矿企出海主要方向，2023年“一带一路”金属和矿业投资达194亿美元，同比+158%创历史新高。一带一路区域的金、锌、铝、锑、锰、铬等矿产资源储量均居世界前列，政策聚焦四大举措、五种能力、六大区域，提升中资矿企全球矿山资源配置能力。
中资矿企出海核心数据| 指标 | 数据 | 时间 |
|---|
| 采矿业对外投资 | 151.0亿美元 | 2022年（CAGR 34.4%） |
| 对外投资存量 | 2,101.3亿美元 | 2022年（较2014年+69.8%） |
| “一带一路”矿业投资 | 194亿美元 | 2023年（同比+158%） |
| 中国矿山机械出口 | 41.34亿美元 | 2023年（同比+23.75%） |
中资海外铜产量2027年前持续上升，设备出海窗口期已至
中资矿企海外铜产量从2021年开始显著提升，预计将维持到2027年。主要中资海外铜矿项目：紫金矿业卡莫阿（45%）、RTB bor（63%）、Timok（100%）；洛阳钼业TFM（80%）、KFM（95%）；五矿资源Las Bambas（63%）、Khoemacau（95%）；铜陵有色Mirador（70%）；中色集团谦比希（85%）；中铝Toromocho（91%）。
中资海外矿山产量上升对应矿山设备需求增长。中资矿企出海对国产设备的带动作用体现在两方面：一是中资矿企直接采购国产设备应用于海外矿山，从需求侧带动设备出口；二是中资海外矿山使用国产设备带来示范效应，推动国产设备向外资矿山渗透。
中国矿山机械出口从2021年开始加速增长。2023年矿山机械行业出口额41.34亿美元，同比增长23.75%；2024年1-6月出口25.39亿美元，同比增长24.01%。主要出口产品为破磨设备和矿用牵引车及矿车。进出口顺差38.51亿美元，同比增长29.50%。当下矿山设备出海正处于加速期。
出海竞争环境相对缓和，海外市场盈利能力更高
与国内价格竞争激烈的市场不同，海外矿山设备市场面临相对缓和的竞争环境。由于矿山设备具有定制化、强服务、价格敏感度低的特点，海外龙头更关注更优质的服务和更高的盈利能力，而非成本竞争。
海外龙头对利润的更高诉求为中资企业创造出海空间。FLSmidth要求2026年EBITA margin提升至13%-15%，伟尔集团希望2026年营业利润率从17%提升至20%，美卓表示会“提高矿物板块利润率”，安百拓则“继续加大对盈利能力的关注”。
我们认为海外市场将为中资矿山设备企业提供更高的盈利能力。国内矿山设备企业产品性价比优势突出，在海外市场有望实现量价齐升。中资矿企出海的示范效应叠加海外龙头对盈利的更高诉求，中国矿山设备出海正处于宝贵战略窗口期。
出海方向——破磨设备和矿用车辆为先导
从出口产品结构看，破磨设备和矿用牵引车及矿车是主要出口品类。中国在破碎、磨矿设备领域已形成较强竞争力，中信重工矿物磨机进入世界前三强，入选国家“制造业单项冠军”。
中资矿企海外项目设备采购以破磨设备、渣浆泵、旋流器、浮选机等选矿设备为主，与中资矿企海外铜矿项目高度匹配。紫金矿业、洛阳钼业等民企海外项目设备采购决策更市场化，为国产品牌设备进入海外市场提供了更低的准入门槛。
矿山设备后市场服务是出海的重要延伸方向。海外龙头后市场业务占比高达70%，中资企业出海初期以设备销售为主，随着海外存量设备增加，后市场服务（备件供应、维修保养）将成为长期稳定的收入来源。建议关注具备产品出口能力、海外服务网络布局的后市场能力的企业。
