在美国公募基金被动化浪潮中，并非所有主动资管机构都在退却。长江证券研究所报告指出，普信金融、资本集团、富达投资三家主动资管公司通过差异化路径成功实现了破局。普信金融坚守主动管理，10年期维度71%权益产品业绩超越晨星中位数，美国股混基金市场份额从2000年的2.0%提升至2019年的4.3%。资本集团以“共管模式+长期主义”独树一帜，旗下91%基金经理从业超20年，产品持有股票时长比同业长74%。富达投资从产品方转向渠道方，构建综合性金融服务平台，2023年末AUA达12.6万亿美元，远超AUM 4.9万亿美元。三条路径，三种模式，证明了主动资管在被动化趋势中仍有突围之道。
普信金融：坚守主动管理，长期业绩战胜市场
普信金融是主动管理领域最典型的成功案例。公司将主动管理作为核心发展战略，在市场被动化趋势中仍然实现市场份额持续攀升。2000年至2023年，AUM由1667亿美元增长至1.44万亿美元，CAGR为9.8%。2019年末，普信美国股混基金市场份额达4.3%，较2000年提升了2.3个百分点。
长期业绩是市场份额提升的根本支撑。从10年期维度来看，71%的权益产品、62%的固收产品、81%的多资产产品业绩超越晨星中位数；51%的权益产品、57%的固收产品、54%的多资产产品业绩超越晨星被动中位数。普信采用“战略资产配置+战术资产配置+主动管理选择”的投资策略，搭建了TRPA和TRPIM两大投研平台，55名分析师和基金经理在普信平均任期均超17年。资产配置委员会每月召开会议，从宏观经济、企业基本面、市场情况、相对估值四方面确立战术方向。普信的成功证明，在被动化浪潮中，卓越的主动管理能力仍然可以创造超额价值。
资本集团：共管模式+长期主义，穿越周期
资本集团以其独特的投研文化和管理方式在被动化趋势中维持了市场份额稳定。与富达的明星基金经理模式不同，资本集团实行“共管模式”——单只基金由多位基金经理共同管理，每位经理仅负责基金的一部分，拥有该部分的投资决策权。权益类基金中，成长型平均10位基金经理，成长与收入型8位，权益收入型11位，平衡型9.5位。
共管模式的优势在于：管理多元化增强组合分散风险；摒除对单一明星经理的依赖；提供长期投资的稳定性与连续性。资本集团同时奉行长期主义——旗下38%的基金经理从业超30年、91%从业超20年，12%的权益经理经历过1987年股灾、38%的固收经理经历过1994年债市震荡。产品平均持有股票时长比晨星同类基金长74%。2023年公司举办了超2万场公司调研活动，全球化投研团队（239位分析师，170人分布在美国之外）深耕基本面研究，发掘现价低于长期合理价值的优秀公司。长期主义在短期业绩波动中可能承压，但在数十年维度上验证了价值。
富达投资：从产品到平台，转型综合金融服务
富达崛起于主动管理及明星基金经理模式——彼得·林奇1977-1990年间管理麦哲伦基金获得29.2%年化回报，基金规模从1800万美元增长到140亿美元。但近年来富达仍面临大部分主动权益产品难以跑赢指数的困境，公司旗下1年期、3年期、5年期、10年期跑赢标普500的权益产品比例分别仅37.5%、18.4%、38.9%、23.5%。
富达的破局之道是“由单一的基金公司转变为综合型金融服务平台”。公司围绕投资者财富管理需求，构建了多元化的账户体系：Fidelity Go（机器人投顾，覆盖2.5万美元以下长尾客户）、Fidelity Managed FidFolios（数字SMA，5000美元起）、Separately Managed Accounts（个性化股票/债券组合）、Advisory Services Team（电话投顾，5万美元起）、Fidelity Wealth Management（专属顾问，50万美元起）、Private Wealth Management（高净值专属，200万美元起）。依托平台形成强大分销能力——除自营产品外还分销其他资管公司产品，2023年末AUM 4.9万亿美元，AUA高达12.6万亿美元。富达的转型证明，在被动化趋势中，主动资管机构可以通过渠道和平台优势打开新的增长空间。
三家主动资管标杆对比| 维度 | 普信金融 | 资本集团 | 富达投资 |
|---|
| 核心策略 | 坚守主动管理 | 共管模式+长期主义 | 产品向平台转型 |
| AUM（2023） | 1.44万亿美元 | 2.7万亿美元 | 4.9万亿美元 |
| 10年期战胜基准比例 | 71%（权益） | — | 23.5%（跑赢标普500） |
| 市场份额变化 | 2.0%→4.3%（2000-2019） | 维持稳定 | AUA 12.6万亿 |
| 基金经理从业20年+ | 平均任期17年+ | 91% | — |
