中邮证券认为注塑机行业正迎来多重发展新机遇，产业链相关标的价值凸显。海天国际是全球注塑机行业领军企业，年产量超3.9万台，产品进入130多个国家，国内市场以44%份额遥遥领先。伊之密2024年8月墨西哥子公司开业，优化全球供应链布局，提升北美市场响应速度。拓斯达聚焦机器人、机床和注塑机三大核心装备，注塑机出口同比显著增长，电动注塑机新品带来新增量。国内需求回暖+出海空间广阔双重驱动下，注塑机产业链投资价值值得关注。
海天国际——全球注塑机龙头，份额44%遥遥领先
海天国际作为注塑机行业领军企业，专注于生产和销售精密、高效且节能环保的注塑机产品。年产量超3.9万台，产品进入130多个国家和地区的市场，全球同行业经济指标和市场表现均位居前列。
海天国际坚持技术驱动的发展战略，旗下“长飞亚”和“海天”双品牌服务于塑料加工行业的不同需求。从小型精密零件到大型复杂组件，产品线全面覆盖塑料加工行业各领域。锁模力从600至88000kN，电动注塑机从2005年开始发展，拥有VE、ZE和JE三大产品系列，提供从400至33000kN锁模力的产品矩阵。
2023年海天国际注塑机业务营收18.45亿美元。在国内市场，海天国际以44%的市场份额遥遥领先（2021年数据），这一比例显著超过包括伊之密（8%）、震雄集团在内的其他国内主要注塑机制造商。产品技术领先优势叠加规模效应，铸造了国内注塑机龙头的竞争壁垒，在盈利能力和成本控制方面均具优势。
注塑机产业链相关标的对比| 公司 | 核心业务 | 2023年注塑机营收 | 关键优势 |
|---|
| 海天国际 | 注塑机研发制造 | 18.45亿美元 | 全球龙头，国内44%份额 |
| 伊之密 | 注塑机、压铸机、机器人等 | 27.60亿元 | 墨西哥投产，多事业部布局 |
| 拓斯达 | 机器人、机床、注塑机 | — | 三主业协同，电动注塑机新品 |
伊之密——墨西哥子公司开业，全球化布局再下一城
伊之密是中国装备技术行业领军企业之一，已建立注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统及机器人自动化集成系统等多个事业部，覆盖从单一设备到整体解决方案的全方位产品线。2023年注塑机业务营收27.60亿元，位居国内第二。
公司年研发费用超过1.8亿元，在同行业中处于领先地位。注塑机智能化方面，伊之密用AI算法为传感器技术、伺服控制技术及物联网通讯技术全面赋能，特别是在智能控制技术领域让机器真正升级为智能机器。
伊之密墨西哥子公司于2024年8月15日开业，未来将优化全球供应链布局，提升对北美市场的响应速度和服务能力，为墨西哥乃至拉丁美洲地区提供更优质的产品和服务。墨西哥受益于新能源汽车产业链转移，国内零部件厂商纷纷前往建厂，伊之密墨西哥子公司有望抓住这一机遇扩大北美市场份额。
拓斯达——机器人+机床+注塑机三大核心装备协同发展
拓斯达以机器人、机床和注塑机（现代制造业三大核心装备）作为聚焦的产品领域，正经历高速成长。
注塑机方面，出口同比增长显著，电动注塑机等新产品推出为公司带来新的增长点。注塑机市场正迎来周期性的底部反转，随着全球经济复苏和下游行业需求增长，注塑机业务弹性较大。
机器人方面，工业机器人在3C行业应用日益广泛，在精密组装、搬运、检测等环节发挥重要作用。公司正积极拓展与行业大客户的合作，通过提供定制化解决方案满足客户多样化生产需求。
机床方面，五轴机床作为高端制造代表，产能扩张正逢其时。随着制造业对加工精度和效率要求的提高，五轴机床的存量更新和进口替代需求日益明显。
公司通过在注塑机周围集成机器人或机械手系统以及其他辅助设备，进行自动化物料装卸作业，可显著增强生产自动化程度。当前市场上主要注塑机制造商正积极开发以注塑机为中心、与机器人和辅助设备紧密结合的自动化注塑系统解决方案，拓斯达的三主业协同优势在此趋势下有望进一步凸显。
出海盈利能力显著高于国内，海外毛利率优势明显
伊之密国外业务毛利率在35%-45%区间浮动，国内约30%，两者差距明显且呈扩大趋势。泰瑞机器2023年国外毛利率显著高于国内（国内仅22.70%）。海天国际和震雄集团虽未披露国内外毛利率，但行业整体海外盈利能力显著高于国内。
海外市场更高毛利率源于：海外客户对设备稳定性和精度要求更高，愿意为优质产品支付溢价；欧美日等高端市场竞争相对温和；定制化项目占比较高。海外市场高盈利能力为国内注塑机企业提供了较好的利润空间。国内企业为谋求规模和盈利能力的快速成长，重心放在出海拓展上是更为适合的战略。
