主战装备是军工行业的基石，而增量方向则决定了超额收益的弹性。国金证券指出，2025年主战装备的三大增量方向值得重点关注：消耗类弹药受益于实战化练兵强度提升，航空航发受益于新机型列装加速，军贸出口受益于全球地缘冲突持续。1月份正值军工订单下发关键窗口，十四五收官订单补发将直接利好主战装备产业链。本报告基于国金证券2025年1月6日发布的《关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向》，深入分析主战装备增量方向。
主战装备增量方向总览
主战装备增量方向聚焦三大细分领域。消耗类弹药——实战化练兵强度提升拉动导弹、远火、航弹需求，2025年全军开训即开展全员全装实战化演练，消耗类武器装备进入消耗加速、补充库存阶段。航空航发——新机型列装加速，歼-35A与歼-20S同框亮相，中国进入双隐身战机时代，航空发动机全产业链受益。军贸出口——全球地缘冲突持续，各国对先进武器装备需求增加，中国军工产品性价比优势突出，军贸出口有望持续增长。
消耗类弹药——实战化练兵的核心受益方向
2025年全军热血开训，第73集团军某两栖重型合成旅按照军事训练大纲要求开展全员全装实战化演练。实战化训练强度和频次持续提升，消耗类武器装备及配件进入消耗加速、补充库存阶段。导弹方向关注航天电器、菲利华、楚江新材；远火方向关注北方导航；航弹方向关注芯动联科、广联航空。2024年军工板块整体业绩承压，订单补发将使消耗类弹药产业链率先受益，相关公司2025年业绩弹性较大。
航空航发——新机型列装驱动全产业链增长
歼-35A隐形战斗机与歼-20S双座隐身战机在2024年珠海航展同框亮相，中国正式成为全球第二个同时装备两款隐形战斗机的国家。新机型列装加速直接拉动航空发动机需求，航空发动机被誉为“现代工业皇冠上的明珠”，全产业链从上游材料到中游锻造、下游整机均受益。主机厂关注中航电测、中航沈飞、中航西飞、洪都航空；发动机关注航发动力、航发控制；新材料新工艺关注火炬电子、华秦科技、中航高科；锻铸一体化平台关注中航重机。航空装备当前PE仅59.93倍，处于近5年历史分位34.0%，估值安全边际较高。
军贸出口——全球地缘冲突催生新需求
俄乌冲突持续、中东局势动荡、全球地缘政治不确定性上升，各国对先进武器装备需求不断增加。中国军工产品凭借性价比优势和持续提升的技术水平，在国际军贸市场竞争力增强。军贸出口方向关注国睿科技、航天南湖、中航西飞等标的。2025年作为十四五收官之年，军贸出口有望在订单补发和全球需求增长双重驱动下实现较快增长。
表：主战装备增量方向核心标的| 细分方向 | 核心标的 | 驱动逻辑 |
|---|
| 消耗弹药（导弹） | 航天电器、菲利华、楚江新材 | 实战化练兵拉动消耗 |
| 消耗弹药（远火） | 北方导航 | 远火系统需求增长 |
| 消耗弹药（航弹） | 芯动联科、广联航空 | 航空弹药需求提升 |
| 航空航发 | 航发动力、航发控制、中航重机 | 新机型列装加速 |
| 军贸出口 | 国睿科技、航天南湖、中航西飞 | 全球地缘冲突需求 |
