2024年，供应链类资产支持证券的融资成本呈现显著下行趋势。中诚信国际研报显示，1年期左右AAA_sf级供应链ABS平均发行利率为2.46%，同比下降70BP；中位数2.35%，同比下降65BP；最低发行利率1.80%，创近年新低。以1年期国债到期收益率为比较基准的发行利差平均值由1.07个百分点收窄至0.93个百分点，以1年期AAA级企业债到期收益率为比较基准的利差由0.56个百分点收窄至0.38个百分点。在货币政策宽松和资产质量认可度提升的双重作用下，供应链ABS融资成本全面改善，利差结构持续优化。
发行利率全面下行——平均2.46%、降70BP
2024年，1年期左右AAA_sf级供应链类资产支持证券最低发行利率为1.80%，最高发行利率为4.56%，区间较上年（2.50%-5.00%）进一步收敛。平均发行利率为2.46%，同比下降70BP；发行利率中位数为2.35%，同比下降65BP。发行利率在2.0%-2.5%区间最为集中，反映2024年货币政策宽松环境下融资成本显著下行。
从分位数变化看，最小值从2.50%降至1.80%（-70BP），中位数从3.00%降至2.35%（-65BP），最大值从5.00%降至4.56%（-44BP）。各分位数全面下行，降幅均在40BP以上，融资成本改善幅度可观且具有普遍性。
利差收窄——信用溢价降低
以1年期国债到期收益率为比较基准，2024年AAA_sf级供应链ABS发行利差平均值由2023年的1.07个百分点收窄至0.93个百分点，收窄14BP；中位数由0.96个百分点收窄至0.88个百分点，收窄8BP。
以1年期AAA级企业债到期收益率为比较基准，发行利差平均值由0.56个百分点收窄至0.38个百分点，收窄18BP；中位数由0.44个百分点收窄至0.31个百分点，收窄13BP。利差全面收窄反映无风险利率下行背景下，市场对供应链ABS信用风险的溢价要求降低，资产质量认可度提升，定价效率持续改善。
利差收窄的驱动因素
利差收窄主要受三大因素驱动。第一，货币政策宽松——2024年央行多次降准降息，国债收益率和企业债收益率中枢整体下行，带动ABS发行利率走低。第二，核心企业信用资质优良——AAA和AA+核心企业合计占比95.65%，高信用等级核心企业为ABS提供了坚实的信用支撑。第三，产品结构优化——无增信和部分增信产品的探索及多核心企业模式的发展，扩大了优质资产的可供选择范围。
从全年走势看，供应链ABS利率与国债、企业债到期收益率的利差在下半年进一步收窄，反映市场对供应链ABS资产质量认知的逐步深化和接受度的持续提升。
融资成本下行的市场意义
融资成本下行对供应链ABS市场的意义是多维度的。对发行人而言，更低的融资成本意味着供应链金融工具的性价比提升，有助于扩大发行规模和服务范围。对投资者而言，利差收窄后供应链ABS与普通信用债的收益率差距缩小，但ABS的结构化分层和核心企业信用增信仍提供额外的安全边际。
从长远看，融资成本的持续下行将推动供应链ABS从“试点产品”向“常规融资工具”转变，为更多行业和更多类型的企业提供标准化的应收账款融资渠道。预计2025年，在货币政策保持宽松的背景下，供应链ABS的融资成本有望维持低位，发行规模有望企稳回升。
表：2024年与2023年供应链ABS发行利率对比| 指标 | 2023年 | 2024年 | 变动 |
|---|
| 平均值 | 3.16% | 2.46% | -70BP |
| 中位数 | 3.00% | 2.35% | -65BP |
| 最小值 | 2.50% | 1.80% | -70BP |
| 最大值 | 5.00% | 4.56% | -44BP |
