方正证券指出果链设备公司当前估值与行业景气预期存在明显背离。以2024年8月20日收盘价计，主要果链设备公司24年PE普遍低于18X，近两年市盈率历史分位数多在0-22%区间，处于历史估值底部。2025-2026年苹果创新大年预期明确（iPhone slim、折叠屏等），叠加AI驱动的换机周期，行业景气向上趋势清晰。估值低位与景气向上的背离为板块提供了显著的估值修复空间。
果链设备公司PE普遍<18X，历史分位数0-22%
截至2024年8月20日，主要果链设备公司估值均处于历史底部区间。赛腾股份24年PE 13.46X（近2年历史分位数0%），博众精工PE 17.42X（分位数15.5%），天准科技PE 21.88X（分位数0.62%），快克智能PE 17.28X（分位数22.11%），杰普特PE 16.17X（分位数0%）。
从历史估值区间来看，当前果链设备公司估值已充分反映消费电子行业2023-2024年的低迷景气。但与2025-2026年的基本面趋势相比，当前估值显然过度悲观。2024年苹果硬件创新力度相对有限（iPhone 16主要为AI功能+小幅硬件调整），设备公司表现为恢复性增长，但2025年预计发布iPhone slim（外观变化），2026年有望推出折叠屏手机，硬件创新力度将显著加大。
典型例子如赛腾股份，2024年一致预期归母净利润8.27亿元，对应PE 13.46X，处于公司上市以来最低估值区间。公司2023年营收44.46亿元（同比+51.76%），归母净利润6.87亿元（同比+123.72%），2024年仍保持增长趋势。在半导体和3C双轮驱动下，13X PE远低于自动化设备行业均值。
果链设备公司估值底部与景气预期背离| 公司 | 2024E PE | 历史分位数 | 2025年预期 | 估值修复方向 |
|---|
| 赛腾股份 | 13.46X | 0.00% | 创新大年+半导体放量 | 向上 |
| 博众精工 | 17.42X | 15.50% | AI手机+柔性产线拓展 | 向上 |
| 天准科技 | 21.88X | 0.62% | 消费电子+半导体+智驾 | 向上 |
| 快克智能 | 17.28X | 22.11% | 消费电子复苏+碳化硅 | 向上 |
| 杰普特 | 16.17X | 0.00% | XR+摄像头模组检测 | 向上 |
高定制化毛利率支撑，估值不应对标传统自动化
果链设备公司的毛利率普遍高于自动化设备行业（SW二级分类）平均毛利率水平。高毛利率源于其定制化程度较高、需配合苹果进行预研的属性。设备公司和苹果合作需经过工艺验证、商务谈判和正式交易三大环节，从新产品设计阶段就要介入，这一模式决定了设备公司具备较强的议价能力。
定制化模式带来的高毛利和客户粘性，使果链设备公司在消费电子上行周期中能够实现高于行业平均的利润弹性。同时，头部公司积极拓展新业务领域，如赛腾股份布局半导体检测、博众精工拓展新能源设备、天准科技深耕机器视觉多领域、快克智能切入半导体封装设备，为新业务提供增量成长空间，多元化布局有助于平滑消费电子周期波动并提升估值中枢。
估值修复的催化剂——2025年创新大年与换机周期
历史经验表明，苹果硬件创新大年往往带来设备公司业绩与估值的双升。2010年iPhone 4（资本开支+131%）、2012年iPhone 5（+157%）、2017年iPhone X等创新大年，设备公司均经历了显著的业绩增长和估值扩张。
2025年将发布iPhone slim（新外观设计）和iPhone 17系列，2026年有望推出折叠屏手机，硬件创新力度明显大于2023-2024年。AI功能（Apple Intelligence）作为软件层面的重大创新，软硬协同推动换机需求释放。2025-2026年大概率成为苹果新一轮创新大年，设备公司有望迎来业绩与估值的双重修复。
当前果链设备公司PE普遍在13-22X区间，与自动化设备行业均值（通常25-35X）相比存在明显折价。随着市场对2025年创新大年预期的逐步认知，板块估值修复空间充足，赛腾股份、博众精工、天准科技等优质标的均有较大估值修复潜力。
估值修复路径与投资节奏
第一阶段（2024年下半年）：恢复性增长预期验证，iPhone 16发布、Apple Intelligence正式上线催化市场关注度提升，估值从底部修复至合理区间。
第二阶段（2025年上半年）：创新大年预期强化，iPhone slim/iPhone 17等新品预研信息逐步释放，代工厂设备采购订单增加，设备公司业绩预期上调，估值进一步修复至景气溢价阶段。
第三阶段（2025年下半年-2026年）：新品发布和换机潮兑现，设备公司业绩高增验证，估值有望进一步上移。
当前时点处于第一阶段向第二阶段过渡的关键窗口，估值低位+景气向上的组合提供了较好的风险收益比。重点关注估值最低且基本面最扎实的赛腾股份（PE 13.46X/历史分位0%）、博众精工（PE 17.42X/15.5%）、天准科技（PE 21.88X/0.62%）。
