字节跳动在AI上的投入正以指数级速度增长。2024年CapEx约800亿元，2025年预算升至近1600亿人民币（同比翻倍），超过百度、阿里、腾讯三家2025年合计1142亿元的预期。国内四大云厂商2024/2025年CapEx合计约1738/2742亿元（yoy+58%）。对比北美四大云厂商2024年CapEx合计约2092亿美元，国内云厂商仍有巨大上升空间。东吴证券认为，字节算力军备赛开启将带动算力芯片、网络设备、数据中心基础设施全产业链需求爆发。
字节翻倍——1600亿背后的算力竞赛逻辑
字节跳动2025年资本开支翻倍至1600亿元，核心投向AI算力基础设施。对比北美云厂商，微软、谷歌、Meta、亚马逊2024年平均CapEx约523亿美元（约3800亿人民币），国内云厂商CapEx仍有3-4倍上升空间。供给格局方面，美国“领跑者计划”（H20出货受限）等制裁共同促成国产算力加速替代，2025年国产算力龙头有望迎来大幅放量。博通业绩说明会指出，三个超大规模客户已制定多代自有AI XPU路线图，2027年可服务目标市场规模达600-900亿美元。
国产算力芯片——寒武纪、海光信息迎放量元年
国产AI芯片2025年迎来关键突破。寒武纪思元系列、海光信息深算系列有望在互联网厂商大规模集群中实现批量部署。三大运营商加速推进超万卡集群智算中心建设——中国电信上海/北京万卡集群已投产，中国移动呼和浩特/哈尔滨/贵阳万卡智算中心已投产，中国联通上海/呼和浩特万卡集群在建。互联网厂商布局“十万卡集群”——百度百舸4.0实现十万卡集群高效管理，阿里云支持10万卡量级集群，腾讯星脉2.0可支持超十万卡组网。
网络设备与基础设施——交换机、光模块、温控全面受益
大规模算力集群建设不仅带动算力芯片需求，交换机、光模块、高速通信铜缆等网络设备，以及温控设备、电源设备等数据中心基础设施硬件也将深度受益。盛科通信（以太网交换芯片）、锐捷网络（交换机）、紫光股份（交换机）、浪潮信息（服务器）、申菱环境/英维克/高澜股份（温控）、麦格米特/欧陆通（电源）等将受益于国产算力集群建设。2025年国产算力产业链有望从“主题炒作”走向“业绩兑现”。
表2：国内四大云厂商资本开支对比（亿元）| 厂商 | 2024年 | 2025E | 同比 |
|---|
| 字节跳动 | ~800 | ~1600 | +100% |
| 百度 | ~313 | ~381 | +22% |
| 阿里 | ~313 | ~381 | +22% |
| 腾讯 | ~312 | ~380 | +22% |
| 合计 | ~1738 | ~2742 | +58% |
投资建议——算力全产业链布局
算力国产化是2025年电子行业确定性最高的主线之一。推荐关注：①算力芯片——寒武纪、海光信息；②网络设备——盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯；③光模块——光迅科技、华工科技；④连接器——华丰科技、意华股份；⑤温控设备——申菱环境、英维克、高澜股份；⑥服务器电源——麦格米特、欧陆通。国产算力从“政策驱动”走向“需求驱动”，2025年有望成为业绩兑现的关键年份。
