新阶段,有望随着 PPI 回升、利润率边际改善。规模以上工业企业的利润数据显示,中游制造业利润率在 2025 年已呈现边际回升,或由于此前 PPI 为负周期中,部分二三线产能逐步退出,行业集中度显著提升,龙头企业有望受益于份额提升及价格改善,通过定价权的回归实现盈利的更高弹性。根据规上工业企业财务数据,截至 2025 年,中下游行业整体利润率水平分别录得 4.5%/5.8%低于上游行业的 16.1%,其中,钢铁、化纤、纺织、汽车等行业相对利润率水平较总体偏低,原材料价格上行对其盈利的影响可能相对较大,而仪器仪表、船舶、专用设备、通用设备、饮料、医药等行业利润率相对偏高(图表 76-77),成