费控能力优异,盈利能力维持高位。2024 年/2025Q1 公司毛利率分别为 45.0%/42.8%,同比-1.6/-2.2pct,净利率 24.2%/23.6%,同比-2.5/-0.6pct。具体来看,毛利率下滑主要系市场竞争加剧以及公司产品结构变化。展望后续,行业价格竞争放缓可能性小,但宏华凭借多年经营,已形成“设备+墨水”经营模式,较大程度提高下游客户粘性,议价能力较强;同时,随着设备、墨水产能的逐渐落地,规模效应释放下公司盈利能力有望维持。费用端来看,2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 7.3%/5.3%/-1.3%/6.8%,同比-0.9/+0.3/+3.1/-0.4pct,整体费用率处于下降通道,管理费用提升主要系股权激励费用。